基金經理一周視點（20181106）
時間:2018-11-06
上證綜指本周漲2.99%，行業漲幅前三為醫藥生物(7.40%)、電子(7.36%)和休閑服務(7.32%)；漲幅后三為食品飲料(1.41%)、銀行(1.27%)和采掘(0.63%）。截至11月1日周四，融資融券余額7700.43億，較上周下降0.48%。截至11月2日，央行共有四筆逆回購到期，金額為4900億元，一筆MLF回籠，金額為4035億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）-8935億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國10月Markit制造業PMI終值55.7，低于預期值55.8，低于前值55.9；美國10月ISM制造業指數57.7，低于預期值59，低于前值59.8；周五公布美國10月失業率3.7%，與預期值和前值持平；美國10月非農就業人口變動25萬人，高于預期值20萬人，高于前值11.8萬人。歐元區：周二公布歐元區三季度GDP同比初值1.7%，低于預期值1.8%，低于前值2.2%；歐元區三季度GDP季環比初值0.2%，低于預期值和前值0.4%；周五公布歐元區10月制造業PMI終值52，低于預期值和前值52.1。英國10月制造業PMI51.1，低于預期值53，低于前值53.6；英國央行政策利率0.75%，與預期值和前值持平。日本：周三公布日本10月制造業PMI初值53.1，高于前值52.5；周五公布日本10月東京CPI（除生鮮食品）同比1%，與預期值和前值持平。國內：工業企業利潤：1-9月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額49713.4億元，同比增長14.7%，增速比1-8月份放緩1.5個百分點。9月份，規模以上工業企業實現利潤總額5455億元，同比增長4.1%，增速比8月份放緩5.1個百分點。10月PMI：中國官方制造業PMI為50.2%，比上月回落0.6個百分點；中國非制造業商務活動指數為53.9%，比上月回落1.0個百分點，表明非制造業繼續保持增長態勢，增速有所放緩；服務業商務活動指數為52.1%，比上月回落1.3個百分點，服務業增速有所放緩。
本周值得關注的數據包括：中國10月CPI/PPI同比；美國10月PPI環比；英國三季度GDP同比初值；英國9月工業產出環比；日本9月未季調經常帳；日本9月核心機械訂單環比。
全A股2018三季報平均歸母凈利同比 10.44%，較中報的14.09%下降3.65個百分點，較去年同期2017三季報的18.21%下降 7.77個百分點。就盈利增長的驅動因素來看，凈利增長主要是由營收增長和凈利率提升兩方面因素來決定。具體來看，全A股2018三季報平均營收同比12.44%，較中報的12.38%上升0.06個百分點，較去年同期2017三季報的19.43%下降6.99 百分點；全A股2018三季報實現凈利率9.09%，較中報的9.39%下降0.30個百分點，較去年同期2017三季報的9.22%下降0.13個百分點。全A歸母凈利同比相較于中報下滑3.65個百分點，分驅動因素拆解來看，營收同比回升，主要是凈利率下滑拖累。
從凈資產收益率來看，全A2018三季報ROE（TTM）10.93%，較中報的11.18%下降0.25個百分點。拆解來看，凈利率（TTM）8.42%，較中報的8.59%下降0.17個百分點；資產周轉率（TTM）18.75%，較中報的18.55%上升0.20個百分點；權益乘數（TTM）6.92，較中報的7.01 下降0.09。全A的ROE微降，系凈利率和資產負債率下降所致。
受管理費用率上升的影響，2018三季報期間費用率較中報上升了0.18個百分點，導致全A非金融板塊凈利率下滑。另外，受今年前三季度股市下挫的影響，全A非金融板塊價值變動凈收益率較前期有所下降，同樣導致了上市公司凈利率的下滑。
就三大板塊橫向比較而言，主板營收增速最低但歸母凈利增速最高，創業板歸母凈利增速最低，中小板營收增速最高但歸母凈利增速居中。結合此前對盈利能力的拆解分析，我們認為中小創營收和凈利的背離與大小企業經營情況持續分化有關。
結合當前中性的貨幣政策，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，從策略上來看，我們中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
11月1日，國家主席習近平1日應約同美國總統特朗普通電話，雙方均對11月30日-12月1日在阿根廷舉辦的G20峰會上的再次會晤表達了期待，同時贊同雙方領導人關系構建與直接溝通的重要性。另外，特朗普還表達了對美國企業積極參加首屆中國國際進口博覽會的支持。根據彭博社消息：據四名知情人士透露，美國總統唐納德?特朗普希望在阿根廷舉行的G20峰會上與中國就貿易問題達成協議，并已經要求主要官員開始起草潛在條款。
盡管中美領導人通電話顯示出中美雙邊關系的暫時緩和，但結合此前特朗普政府的行為已屢屢突破以往美國政府的下限，并不能完全排除特朗普政府此番對華示好有刺激近期萎靡的美國股市反彈進而迎合中期選舉的意圖。若上述推斷為真，11月6日中期選舉后，特朗普政府可能原形畢露，甚至較此前更加強硬。目前中期選舉臨近，共和黨控制參議院已是大概率事件，眾議院即使民主黨占多數，也難有顯著優勢，因此，中期選舉后，國會對特朗普政府行為進行制止的概率并不大。未來1-2年美國的內政外交政策路徑在經濟基本面穩定的背景下難有顯著的改變。同時，參照美國此前談判的要求，若美國此次拿出類似的條款要求，中方仍難以完全妥協，加上美國還有變本加厲的可能性，在該背景下，中美貿易爭端仍有持續發酵并進一步蔓延升級的可能性。屆時，全球金融市場的避險情緒或再次涌現。
上述消息緩和了2018年年初以來中美關系的緊張局勢，也緩和了全球市場的恐慌情緒。在11月2日，全球股市均迎來大幅的修復行情，顯示出該事件有效提振了市場的風險偏好。尤其是美股與A股，前者在面臨短期快速下跌之后顯著反彈，后者在較長時間的弱勢震蕩后也迎來大幅回升。壓制A股的負面因素開始逐步消除，且當前市場整體處于估值底部，下行空間不大，有望迎來一波估值修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年11月02日基金凈值為0.8491元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、城發環境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發環境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行在公開市場大額凈回籠資金，因月末財政投放等原因，資金面總體寬松，周三后資金面邊際有所收緊，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行44BP和3BP至2.46%和2.60%；中長端利率14天和1M分別較上周下行13BP和20BP至2.50%和2.55%。受不及預期的PMI數據、政治局會議以及民企座談會等信息的影響，周內債券收益率先下后上，波動幅度相對較大，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.79%、3.19%、3.32%、3.54%和3.55%，分別較上周下行5BP、持平、下行2BP、上行1BP和1BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.87%、4.22%、4.62%和5.01%，分別較上周下行1BP、5BP、8BP和7BP。本周東海祥瑞A凈值為1.025，較上周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.012，較上周上行0.10%。
當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計四季度，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年11月2日
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