基金經理一周視點（20180730）
時間:2018-07-31
上證綜指本周上漲1.57%，行業漲幅前三為鋼鐵（8.05%）、建筑裝飾（7.40%）和建筑材料（6.47%）；漲幅后三為休閑服務（-0.55%）、電子（-0.77%）和醫藥生物（-2.93%）。截至7月26日周四，融資融券余額8952.62億，較上周上漲0.18%。央行本周共有4筆逆回購到期，總額為3700億元，1筆MLF投放，總額為5020億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）1320億元資金。
宏觀方面，國外：周一公布美國6月成屋銷售總數年化環比下降0.6%，低于預期0.8%和前值0.7%；周二公布的7月Markit綜合PMI為55.9，低于前值56.2；周三公布美國6月新屋銷售63.1萬戶，低于預期66.8萬戶和前值66.6萬戶；周四公布美國6月耐用品訂單環比初值上漲1%，低于預期值3%，高于前值-0.3%；周五公布美國二季度個人消費支出年化季環比初值上漲4%，高于預期值3%和前值0.5%；二季度實際GDP年化季環比初值上漲4.1%，低于預期值4.2%，高于前值2.2%。國內：全國規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，增速比1-5月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點。
本周值得關注的數據包括：歐元區7月消費者信心指數終值；歐元區7月經濟景氣指數；歐元區二季度GDP同比初值；日本7月制造業PMI終值；英國央行銀行利率。
國務院總理李總理7月23日主持召開國務院常務會議，進一步明確了貨幣、信用和財政寬松的基調：貨幣政策確認“穩健的貨幣政策適度寬松”；信用政策提出“加快專項債發行使用進度，保障融資平臺公司合理融資需求”；財政政策要求“積極財政政策要更加積極”。中國最近的3輪寬松周期發生在08年、12年和14年，與之相比，我們認為本輪寬松周期的特征在于：貨幣寬松的幅度相對有限，而避免信用緊縮的條件較成熟。（1）之前三輪貨幣寬松的迫切性都較高，本輪寬松的背景則是今年的經濟增長有韌性，貨幣寬松主要是為了在去杠桿過程中降低企業融資成本，因此貨幣寬松的迫切性相對較低；（2）經過過去幾年的供給側改革，產能過剩的問題已經在18年有效化解，企業具備加杠桿、擴產能的潛力；（3）今年7月以來，邊際變化逐步從貨幣政策寬松轉向信用緩和政策加速。因此我們認為貨幣政策并非大水漫灌，當前的著眼點在信用緩和上。
我們判斷貨幣寬松政策將會慢慢讓位于信用緩和政策，在目前的匯率狀況下，貨幣寬松的空間有限，而信用緩和將成為下一階段政策發力的重點。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期政策層面對于國企改革明顯提速：7月16日，國資委年中會議指出將加大央企兼并重組和混改的力度和進程；7月26日，國務院任務劉鶴擔任國企改革領導小組組長； 2018年7月30日，國務院發布《關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》。
國有企業的盈利能力對經濟增長起著舉足輕重的作用：從上市公司的口徑看，在3534家上市公司中國有企業數目占比29.5%，市值占比44%，盈利占比48.5%（2017年年報）。從行業層面來看：資源、周期類行業普遍國有企業占比較高。因此，2015年以來的供給側改革結束了2010年以來GDP的持續下滑，展現出了我國經濟的韌性，對宏觀經濟增長也起到了一定的托底作用，同時也體現了國有企業對于宏觀經濟的影響。
國企穩定的業績增長將成為下一階段宏觀托底的關鍵，因此國企改革在近期的提速就顯得合乎時宜，我們看好經濟增長的韌性。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應，目前已經處于估值底部，靜等市場情緒修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年7月20日基金凈值為0.9079元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行在公開市場繼續凈投放資金，資金面整體寬松，資金利率下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行7BP和持平至2.25%和2.62%；中長端14天利率較前周下行16BP至2.70%。周內央行向市場投放5020億元MLF，超出市場預期，帶動短端利率債收益率明顯下行；同時上周國務院召開會議，釋放財政政策要更加積極的信號，穩增長預期增強，長端利率債收益率出現上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.90%、3.13%、3.27%、3.51%、3.52%，分別較前周下行15BP、12BP、2BP、上行1BP和1BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.01%、4.40%、4.70%和5.12%，分別較前周下行26BP、17BP、11BP和1BP。上周東海祥瑞A凈值為1.019，較前周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.008，較前周上行0.30%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面， 中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年7月27日
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