基金經理一周視點（20190129）
時間:2019-01-29
上證綜指本周漲0.22%，行業漲幅前三為銀行(2.10%)、電子(1.83%)和汽車(1.48%)；漲幅后三為休閑服務(-1.91%)、采掘(-2.28%)和鋼鐵(-2.37%)。截至1月24日周四，融資融券余額7473.62億，較上周下降0.08%。中登公司數據顯示，截至1月18日，當周新增投資者數量25.24萬，相比上周的23.06萬有所下降。央行本周共有5筆逆回購到期，總額為7700億元；共有一筆國庫現金定存，金額為1000億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）6700億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國1月Markit制造業PMI初值54.9，高于預期值53.5，高于前值53.8；歐元區：周二公布歐元區1月經濟指數-20.9，高于前值-21；周四公布歐元1月Markit制造業采購經理指數初值50.5，低于預期值和前值51.4；公布歐洲央行再融資利率（至1月24日）0%，與預期值和前值持平；英國： 12月失業金申請人數變動2.08萬人，低于前值2.48萬人；日本：周三公布12月商品出口同比-3.8%，低于預期值-1.8%，低于前值0.1%；公布12月商品進口同比1.9%，低于預期值4%，低于前值12.5%。
國內：2018年四季度GDP同比增速為6.4%，低于三季度的6.5%。12月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長5.7%，增速比上月加快0.3個百分點。2018全年，全國規模以上工業增加值同比增長6.2%，增速比1-11月份回落0.1個百分點，比上年同期回落0.4個百分點。2018年1-12月份，全國固定資產投資（不含農戶）635636億元，同比名義增長5.9%，增速與1-11月份持平。1-12月份民間固定資產投資增長8.7%，與1-11月份持平。2018年12月份，社會消費品零售總額35893億元，同比名義增長8.2%。2018年1-12月份，社會消費品零售總額380987億元，同比增長9%。
核心數據解讀：
GDP數據：2018 年 6.6%的年度經濟增速，創下自 1990 年以來的新低。其中四季度GDP 增長 6.4%，是自 2009 年一季度來再次跌破 6.5%的區間。2018 年經濟增速放緩內因大于外因，內需放緩是導致經濟減速的主要原因。出口方面：2018 年按美元計算的出口累計同比增長了 9.9%，高于 2017 年同期 2 個百分點。2018 年中國對美國出口 4784 億美元，同比增長 11.3%；對美順差 3233.27 億美元，創下歷史新高同時比上年還增加了 475.15 億美元，對美順差占到全部順差總額的 92%，這背后主要是因為市場主體預期到貿易沖突可能升級后對美“搶出口”的行為導致的， 2018 年出口并不是中國經濟增長的主要負面因素。消費方面：2018 年汽車類消費的增長是-2.4%。一方面是基數已經較高，目前中國汽車年銷量已經接近 3000 萬輛；二是因為前期刺激政策退出的影響。以汽車為代表的消費類負增長影響較為明顯。基建方面：在財政資金支出放慢，PPP 項目清理、嚴格管理地方政府債務以及管理地方融資平臺類企業融資和去杠桿等導致資金來源承壓下，2018年以來基建投資增速大幅下滑。基建投資增速放緩拉低了固定資產投資增速。
結合近期一些經濟先行指標及經濟數據的表現來看，2019 年上半年經濟下行壓力仍然較大，但考慮到宏觀政策已經開始逆周期調節，政策對于經濟增長的作用將從上一年的抑制轉為支撐和托底，對于 2019 年的中國經濟運行不應過度悲觀，增長仍有可能運行在合理區間。
下周值得關注的數據包括：中國12月規模以上工業企業利潤；中國1月官方制造業PMI；美國12月耐用品訂單環比初值；美國11月貿易帳；歐元區2018年四季度GDP季度環比、同比；歐元區1月Markit制造業PMI終值；歐元區1月CPI初值；日本12月失業率；日本12月季調后零售銷售環比初值。
央深改委會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》，要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。
央行網站24日消息，中國人民銀行決定創設央行票據互換工具（CBS），公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。同時，將主體評級不低于AA級的銀行永續債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品范圍。
美國政府關門暫告一段落。上周五美國國會參眾兩院通：過一個為政府提供三周運營資金的臨時支出法案，政府將重新開門3周至2月15日。在此期間，總統和國會將就包括建墻資金在內的邊境安全問題進行談判，若不能達成一致，政府將再度停擺，特朗普表示屆時可能宣布國家緊急狀態。
本周央行創立CBS，在貨幣和操作層面為“寬信用”打開道路，但市場仍存疑慮。企業盈利仍在下滑周期，基本面尚不能對行情企穩形成有力支撐。1月中下旬是上市公司年報預告的密集披露期，市場任然擔憂企業業績下行，個別企業業績也確實出現了“雷”。但是從國內外環境來看，中美貿易摩擦仍在談判，外資流入有望加速，美元走弱人民幣匯率反彈，市場政策頻繁出臺。短期市場風險暫為緩和，消息面利好加持，市場風險偏好有所提升。短期我們仍然維持謹慎的觀點。從策略上來看，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲）】
本周央行在公開市場大額凈回籠資金，資金面整體寬松但邊際有所收緊，各期限資金價格均有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行19BP和2BP至2.35%和2.57%；中長端利率14天和1M分別較上周上行53BP和7BP至2.87%和2.88%。周內央行宣布創設央行票據互換工具CBS，意在寬信用過程中緩解銀行資本金短缺的壓力，債券市場繼續走弱，債券收益率普遍上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.38%、2.75%、2.95%、3.07%和3.14%，分別較上周上行3BP、4BP、1BP、下行1BP和上行5BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.48%、3.70%、4.15%和4.54%，分別較上周上行6BP、6BP、7BP和5BP。本周東海祥瑞A凈值為1.039，較上周持平；東海祥瑞C凈值為1.025，較上周持平。東海祥利純債凈值為1.0012，較上周上行0.04%。
2018年12月21日中央經濟工作會議指出：當前經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關于“六穩”的工作部署，更多地是對于內外部外經濟環境變化的對沖式調控，總體有利于社會融資環境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數據截止時間：2019年1月25日
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