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本周上證綜指漲2.45%，行業漲幅前三為電子(10.97%)、農林牧漁(10.59%)和通信(8.37%)；漲幅后三為房地產(1.91%)、非銀金融(1.90%)和銀行(-1.02%）。截至2月14日周四，融資融券余額7353.64億，較上周上升0.99%。中登公司數據顯示，截至2月1日，當周新增投資者數量18.89萬，相比上周的24.95萬有所下降。截止2月14日，央行本周共有8筆逆回購到期，總額為6800億元；1筆MLF投放，總額95億元；1筆MLF回籠，總額3930億元；公開市場凈回籠10635億元。

宏觀方面，國外：美國：周三公布美國1月CPI環比值0%，低于預期值0.1%，和前值持平；周四公布美國12月零售銷售環比-1.2%，低于預期值和前值0.1%；美國1月PPI環比-0.1%，低于預期值0.1%，與前值持平；周五公布美國1月工業產出環比-0.6%，低于預期值和前值0.1%。歐元區：周四公布歐元區四季度GDP同比初值1.2%，與預期值和前值持平；歐元區四季度GDP季環比初值0.2%，與預期值和前值持平。英國：周一公布英國12月制造業產出環比-0.7%，低于預期值0.2%和前值-0.1%；英國12月工業產出環比-0.5%，低于預期值0.1%和前值-0.3%；英國四季度GDP同比初值1.3%，低于預期值1.4%和前值1.5%；英國四季度GDP季環比初值0.2%，低于預期值0.3%和前值0.6%；周三公布英國1月末季調輸出PPI環比0%，與預期值持平，高于前值-0.3%；英國1月核心CPI同比1.9%，與預期值和前值持平；1月CPI同比1.85%，低于預期值1.9%和前值2.1%；1月CPI環比值-0.8%，低于前值0.2%。日本：周四公布日本四季度實際GDP平減指數同比初值-0.3%，高于預期值-0.4%，與前值持平；日本四季度實際GDP年化季環比初值1.4%，與預期值持平，高于前值-2.5%；日本四季度實際GDP季環比初值0.3%，低于預期值0.4%，高于前值-0.6%；周五公布日本12月工業產出環比終值-0.1%，與前值持平。

國內：CPI/PPI：2019年1月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.7%，環比0.5%；全國工業生產者出廠價格同比上漲0.1%，環比下降0.6%。外匯儲備：中國1月末外匯儲備30879億美元，比上月增加152億美元，連續第3個月上升。人民幣貸款：1月份新增人民幣貸款3.23萬億元，同比多增3284億元。社會融資規模：1月新增社會融資規模46400億元，同比增加15600億元。M1/M2：1月末，廣義貨幣（M2）余額186.59萬億元，同比增長8.4%，增速比上月末高0.3百分點，比上年同期低0.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.56萬億元，同比增長0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。

核心數據解讀：

1月CPI、PPI數據：1月通脹整體偏弱。CPI方面，CPI非食品項符合季節性，但是食品項明顯低于季節性，2011-2018年的1月食品項環比均值在2.5%，但是今年1月只有1.6%，肉類（除禽類）和果蔬均有拖累，除豬肉拖累明顯，需求端疲弱是主因。PPI方面，環比跌幅擴大，與領先指標下跌趨勢基本符合，石油、黑色、化工板塊PPI領跌，但是跌幅均有所收窄，展望2月，油價回升遇阻，難以繼續拉動PPI，關鍵回歸地產、基建的基本面走勢。預測2月CPI下降。19年2月以來鮮果價格上漲，蔬菜和豬肉價格先漲后跌，由于春節錯位效應，預計2月CPI同比大幅下降至1.1%。2月PPI回升，19年2月以來油價、鋼價小幅回升，煤價穩定，考慮到去年同期PPI環比為負，預計2月PPI同比或小幅回升至0.5%。

通脹仍趨下行。受益于1月以來油價、鋼價的反彈，未來PPI下行或趨緩，但是考慮到去年基數較高，PPI仍可能在下半年跌回通縮區間，并拖累非食品CPI。盡管生豬存欄下降引發豬價上漲預期，但需求疲軟或制約食品CPI上漲空間。當前國內經濟供需雙弱，短期內通脹仍趨下行，貨幣將維持寬松。
1月社融數據：1月社融增量大幅超預期，且強于季節性。債券融資轉暖，表外融資形成拐點及票據業務放量均形成有力支撐。社融同比多增1.56萬億，其中專項債及企業債券多增0.49萬億元，表外多增0.23萬億元，表內外票據多增0.72萬億元，成為超季節增量主要來源。
下周值得關注的數據包括：美國2月Markit制造業PMI初值；歐元區1月調和CPI同比終值；日本12月核心機械訂單環比；日本公布12月核心機械訂單環比。

2月11日，國務院常務會議聽取2018 年全國兩會建議提案辦理工作匯報，推進提升政府施政水平；要求狠抓今年脫貧攻堅任務落實，為打贏脫貧攻堅戰奠定堅實基礎；部署加強癌癥早診早治和用藥保障的措施，決定對罕見病藥品給予增值稅優惠；決定支持商業銀行多渠道補充資本金。

2月12日，商務部副部長錢克明：2019 年要打好三大攻堅戰，落實“六穩”工作要求，全力做好“一促兩穩三重點”，即促消費，穩外貿、穩外資，辦好第二屆進博會、妥善應對中美經貿摩擦、推進自貿試驗區建設和探索自由貿易港等重點任務。

2月15日，穩健貨幣政策的取向并沒有發生改變；從總量看，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，根據形勢發展變化，體現了逆周期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩定；總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗。

2月15日，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽在北京舉行第六輪中美經貿高級別磋商。

1月貨幣金融數據表現較好，有季節性因素，但政策發力是主要原因。外圍來看，匯率壓力減小，中美談判仍在持續，且向好概率加大。短期市場風險偏好抬升，結合當前市場整體處于“低估值”的狀態，我們判斷將會迎來一波估值修復的行情。短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹慎，優先選擇質地優秀的標的。從策略上來看，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。

【債市觀察（東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲）】

本周央行未開展公開市場操作，凈回籠資金10635億元。由于節后資金回流銀行體系，本周資金面非常寬松，各期限資金價格繼續下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行34BP和48BP至1.71%和2.22%；中長端利率14天和1M分別較上周下行51BP和45BP至2.22%和2.42%。受寬松資金面、價格數據低于預期、進出口數據明顯超預期等因素影響，本周利率債收益率先下后上，信用債收益持續下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.31%、2.65%、2.88%、3.03%和3.08%，分別較上周下行4BP、3BP、2BP、2BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.35%、3.59%、4.09%和4.52%，分別較上周下行12BP、9BP、5BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.044，較上周上行0.29%；東海祥瑞C凈值為1.029，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0032，較上周上行0.12%。

2018年12月21日中央經濟工作會議指出：當前經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關于“六穩”的工作部署，更多地是對于內外部外經濟環境變化的對沖式調控，總體有利于社會融資環境的改善和廣譜利率的下行。

 周刊數據截止時間：2019年2月15日

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