時間:2016-01-27
一、回顧
指數情況：截至1月25日，年初至今，上證指數下跌16.74%，深成指下跌19.23%，創業板指數下跌21.19%。板塊方面：跌幅相對較小的前五分別為采掘、銀行、鋼鐵、食品飲料和建筑裝飾，跌幅分別為10.47%、11.31%、12.13%、15.63%和16.98%。
二、分析
2016年以來，大盤在前兩周下跌近20%，投資者情緒受到一定沖擊，市場信心低落。我們判斷，可能主要有大股東解禁減持、人民幣貶值沖擊、熔斷機制三大誘因。短期而言，大股東減持禁令即將到期帶來市場的拋售預期；長期來看，人民幣匯率連續大幅貶值，市場擔憂資本外流和寬松中斷；技術層面，熔斷機制的“磁吸效應”又加速了下跌。我們認為，可能正是這三方利空因素疊加，才引發了大盤半年內的第三次大幅下挫。
然而，在市場預期相對悲觀下，上周大盤卻呈現逐漸企穩跡象。我們認為這或許是得益于三重利空因素的逐漸消散。大股東減持方面，證監會、交易所1月7日、9日、13日連續發文限制大股東減持，此外，兩市已有數百家上市公司大股東先后做出不減持承諾。人民幣匯率方面，央行已下發通知，對境外同業存款征收存款準備金，這將加大離岸市場做空人民幣的成本，有助匯率穩定。熔斷機制方面，熔斷機制運行4天后已經暫停。綜上所述，引起年初暴跌的利空因素正在逐漸消退，多空力量也在發生微妙變化。
三、展望
我們認為16年2月份市場總體或將平穩運行，由于前期超跌，指數或有小幅反彈。主要需要關注的風險因素有兩個:1.從經濟基本面角度出發，匯率風險尚未完全消除，經濟超預期下行風險或在二季度暴露；2.從市場流動性角度出發，存量博弈為主的市場，估值提升空間有限，整體盈利不樂觀。
總體來說，我們延續之前的觀點，在指數平穩的情況下，看好股市的結構性機會，股市的投資機會來自新興行業。看好新消費、新科技、新能源、環保等行業，如文教體衛、互聯網+、企業互聯網（云計算+大數據）、VR/AR、智能制造、新能源產業鏈等機會。
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