時(shí)間:2016-10-11
【市場(chǎng)綜述】
上證綜指假期前一周漲幅-0.96%，深成指漲幅-0.4%，創(chuàng)業(yè)板漲幅-0.31%，行業(yè)漲幅前三為煤炭(31.44%)、家電(1.39%)和地產(chǎn)(0.81%)；漲幅后三為旅游(-3.45%)、建筑(3.40%)和國(guó)防軍工(-1.72%)。
假期海外市場(chǎng)整體穩(wěn)定，除美、德股市小幅下跌外，其他市場(chǎng)普遍上漲，預(yù)計(jì)對(duì)A股沖擊較小：其中受英國(guó)新首相對(duì)“硬脫歐”的表態(tài)以及歐央行逐步縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的討論影響，十一假期英鎊和黃金大跌，超市場(chǎng)預(yù)期。而美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)雖然略低預(yù)期，但8月就業(yè)有所上修，整體就業(yè)依然平穩(wěn)，美國(guó)12月加息的概率已升至65%。近期歐美長(zhǎng)期國(guó)債利率均大幅上升約20bp，反映了對(duì)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的擔(dān)心。
國(guó)內(nèi)方面，假期國(guó)內(nèi)21個(gè)城市密集出臺(tái)限購(gòu)政策，貨幣短緊長(zhǎng)松，短期利于A股市場(chǎng)，中期難改震蕩格局：1、國(guó)慶期間包括北京、上海等在內(nèi)的21個(gè)一二線城市出臺(tái)了地產(chǎn)調(diào)控政策，大幅提高了限購(gòu)或者限貸標(biāo)準(zhǔn)。歷史看限購(gòu)和A股市場(chǎng)走勢(shì)沒有必然聯(lián)系，相反和貨幣政策關(guān)系緊密；2、貨幣政策短期難以再度寬松，流動(dòng)性改善空間不大：9月外匯儲(chǔ)備下降188億美元，比前兩月流出的速度稍有加快，而央行行長(zhǎng)周小川表示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有回升跡象，將會(huì)對(duì)信貸增長(zhǎng)有所控制，這意味著降準(zhǔn)或繼續(xù)延后，而逆回購(gòu)期限的拉長(zhǎng)也意味著短期資金成本的上升。3、國(guó)內(nèi)短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，中期有待觀察：9月PMI持平于50.4，指向制造業(yè)景氣保持平穩(wěn)。中觀行業(yè)中，地產(chǎn)銷量和發(fā)電耗煤增速在9月及十一期間均保持同比正增，十一黃金周期間旅游和零售增速與去年同期基本持平，均意味著經(jīng)濟(jì)短期依然穩(wěn)定，但房地產(chǎn)限購(gòu)政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。
【東海美麗中國(guó)（本基金基金經(jīng)理：胡德軍）】
節(jié)前一周東海美麗中國(guó)漲幅-0.90%，倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定，近期配置上主要仍以抗風(fēng)險(xiǎn)的藍(lán)籌為主。展望本周，近期A股市場(chǎng)窄幅震蕩，波動(dòng)率大幅降低，建議繼續(xù)重個(gè)股而輕指數(shù)；預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)為地產(chǎn)調(diào)控對(duì)A股市場(chǎng)的影響，對(duì)此我們傾向于認(rèn)為調(diào)控可能影響房?jī)r(jià)的短期上漲的速率，但中期看很難出現(xiàn)長(zhǎng)周期向下的拐點(diǎn)。從歷史的基本面上看，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市的影響程度取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累程度，同時(shí)更關(guān)鍵是看貨幣政策會(huì)否配套收緊。回顧2000年后前三輪地產(chǎn)調(diào)控，第一、二輪地產(chǎn)調(diào)控開始時(shí)，股市趨勢(shì)未受到明顯影響，直到調(diào)控后期貨幣政策收緊，經(jīng)濟(jì)增速放緩，股市下跌。而第三輪地產(chǎn)調(diào)控，因?yàn)闆]有伴隨出現(xiàn)貨幣政策收緊，整個(gè)調(diào)控周期，股市未受太大影響。因此樓市調(diào)控短期影響中性，但未來(lái)貨幣政策走向?qū)⒅苯佑绊?/span>A股市場(chǎng)情緒，值得重點(diǎn)關(guān)注。
下周看點(diǎn)：中國(guó)9月貿(mào)易賬，中國(guó)9月CPI、PPI同比；美國(guó)9月就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)，美國(guó)9月PPI環(huán)比；歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出同比，德國(guó)10月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)。
【東海社會(huì)安全（本基金基金經(jīng)理：杜斌）】
本周（9月26日——9月30日）中證安全指數(shù)探底反彈，周收盤2859.03點(diǎn)，較前周下跌1.00%，周內(nèi)振幅為3.05%，周成交金額514億元，較前周成交額564億元小幅縮減。
因外圍亞太股市前周五普遍下挫，上周一A股打破橫盤整理的格局，跟隨下跌，之后運(yùn)行修復(fù)反彈。但市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒尚未改變，成交量創(chuàng)出熔斷以來(lái)地量水平，成交量的持續(xù)低迷制約了股指反彈的高度。
節(jié)后消息面方面：10月1日人民幣將正式加入SDR，將間接增強(qiáng)海外投資者配置人民幣資產(chǎn)的積極性，有助于維持匯率穩(wěn)定，也有利于人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的穩(wěn)定；其次深港通10月底正式測(cè)試及相關(guān)細(xì)節(jié)即將公布；10月份將召開十八屆6中全會(huì)，將定調(diào)未來(lái)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向；同時(shí)MSCI是否再度啟動(dòng)將A股納入其中，將在10月份再次確定；這些都有助于股市的短期穩(wěn)定。
資金方面，近期內(nèi)A股資金流出大于流入，這也是市場(chǎng)低迷的核心原因。近期產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出凈減持狀態(tài)；另一方面，港股的賺錢以及低估值效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)內(nèi)地資金不斷南下。
國(guó)慶期間，對(duì)股市最重大的影響是樓市調(diào)控政策頻出，9月30日晚北京市政府出臺(tái)一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，之后二線城市紛紛跟進(jìn)房地產(chǎn)調(diào)控措施，天津、蘇州、成都、鄭州、無(wú)錫、濟(jì)南、合肥、武漢、深圳、廣州、佛山、南寧、南京、廈門、珠海、東莞陸續(xù)發(fā)布新的樓市調(diào)控政策，多地重啟限購(gòu)限貸。A 股估值將受益于房地產(chǎn)資金擠出，在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，A股整體估值水平偏低，資金面凈流出的局面將逐步得到改善。
節(jié)后A股步入四季度行情，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息決議按兵不動(dòng)，之前的加息預(yù)期略有修正，至12月份再次議息有一段真空期。隨著第三批PPP項(xiàng)目將公布，ppp概念板塊在經(jīng)歷前期的充分調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)4季度有望再次發(fā)力成為引領(lǐng)大盤上行的熱點(diǎn)。同時(shí)4季度，創(chuàng)業(yè)板大概率將成為深港通受益對(duì)象。創(chuàng)業(yè)板是代表中國(guó)未來(lái)新經(jīng)濟(jì)的全新投資機(jī)會(huì)；同時(shí)其中一些新興行業(yè)也是港股市場(chǎng)所欠缺的標(biāo)的，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的幾個(gè)方向，如企業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)、信息安全產(chǎn)業(yè)、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)將大概率吸引增量資金的關(guān)注。預(yù)計(jì)4季度中證安全指數(shù)仍將大概率繼續(xù)保持對(duì)主板的強(qiáng)勢(shì)
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲）】
本周公開市場(chǎng)逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，央行進(jìn)行了部分對(duì)沖操作，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠。本周央行進(jìn)行了14天和28天的逆回購(gòu)，有意引導(dǎo)機(jī)構(gòu)降低杠桿操作，但也顯示出了維穩(wěn)資金面的政策方向。本周貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格先上后下，其中短端1天和7天分均上周上行21BP和25BP至2.34%和2.58%，中長(zhǎng)端14天和1M分別較上周上行24BP和下行6BP至2.76%和2.76%。債市收益率有所下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年、10年分別收于2.16%、2.41%、2.55%、2.74%和2.73%，分別較上周持平、上行1BP、持平、下行1BP和持平；1年、3年、5年、7年的2A+企業(yè)債分別收于3.04%、3.18%、3.45%和3.66%，分別較上周上行2BP、下行4BP、3BP和1BP。
本周我們?cè)跂|海祥瑞債基的操作上根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏進(jìn)行了積極的加倉(cāng)和換倉(cāng)，隨著十一長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)限購(gòu)政策的出臺(tái)，對(duì)后期債市收益率下行形成一定的利好推動(dòng)，但仍然注意政策層面去杠桿的調(diào)控思路，我們的總體策略上仍以相對(duì)穩(wěn)健的方向?yàn)橹鳎⒔Y(jié)合市場(chǎng)短期的調(diào)整方向及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。本周東海祥瑞A凈值為1.009，與上周持平；東海祥瑞C凈值為1.005，與上周持平。
目前中長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)基本面依然相對(duì)弱勢(shì)，貨幣政策和財(cái)政和財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持寬松的基調(diào)，這為債市行情的進(jìn)一步長(zhǎng)期演繹提供了較好的基本面背景。由于國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的錯(cuò)綜變化，預(yù)計(jì)后期財(cái)政政策力度會(huì)進(jìn)一步加大。基于上述分析，我們將采取穩(wěn)健的操作策略，主要投資于優(yōu)質(zhì)行業(yè)的高評(píng)級(jí)的債券，操作上也會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，爭(zhēng)取為客戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益回報(bào)。
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