時間:2016-10-31
一、回顧
指數情況：截至10月27日，本月上證指數上漲3.58%，深成指上漲2.10%，創業板指數上漲1.52%。板塊方面：漲幅居前五分別為建筑裝飾、采掘、食品飲料、鋼鐵、建筑材料，漲幅分別為10.57%、7.19%、7.16%、6.04%和5.61%。
二、分析
10月份市場表現較好，我們認為主要有以下幾個因素：
1）9月份最后1周市場因擔心風險已消化了部分未預期的風險，但十一期間海外市場表現平穩，國慶期間即使出現了英國退歐導致英鎊波動，但海外市場表現平穩，如國慶期間日經225漲2.5%，恒生國企指數漲3.06%，富時100漲1.95%，納斯達克指數跌0.25%，道瓊斯工業指數跌0.11%，因此國慶后市場情緒有一定的修復。
2）國慶期間國內大多數城市出臺了限制房地產的政策，我們認為有望能夠控制房地產價格的上漲趨勢，使得股票成為國內居民大類資產配置中相對受益的投資品種。從市場表現結構看，低估值的建筑股等收益率較高，有一定的增量資金推動作用，如節后第一周證保金凈增630億。
3）改革持續進行推升市場風險偏好，如中國聯通的混改、債轉股等的推進，帶動了市場的風險偏好上升。
三、展望
展望11月份的市場行情，我們認為上證指數仍應在2800-3200震蕩盤整，理由是：
1）我們認為在金融去杠桿、監管趨嚴下，風險偏好繼續提升較難。因此后續行情的驅動力應在利率端的持續下行，而從官方表態看，穩貨幣寬財政是大概率事件，因此利率不具備持續下行條件。
2）4季度為全球重要的政治周期時點，如美國大選等。同時美元在11月和12月可能面臨加息風險，政治周期+美元加息風險使得不確定性增強，因此市場風險偏好難以大幅提升。
3）房地產新政后，房地產的銷量有可能受到影響，對相關產業鏈公司的業績將形成拖累，加大經濟的下滑壓力，對市場預期經濟企穩預期形成抑制作用。
4）短期內向下打破均衡的概率小，目前國家隊成本已經控制在較低水平，可以穩住市場的節奏，且匯率在10月份已經釋放了很大部分的貶值壓力，11月份我們預計匯率將會較為平穩，不會對市場形成明顯的壓力。
指數2800-3200區間小幅波動內，我們依然看好結構性機會：a）經濟托底相關的行業：PPP、輕軌、國改+供給側改革的鋼鐵、煤炭、有色；b）業績增長較好的行業：如汽車、家電、食品飲料、輕工、醫藥、農業等；c）低估值：金融、建筑、電力等；d）新興產業：汽車電子、半導體、新材料等。
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