時(shí)間:2016-08-25
一、回顧
指數(shù)情況：截至8月25日，本月上證指數(shù)上漲3.58%，深成指上漲4.17%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.29%。板塊方面：漲幅居前五分別為房地產(chǎn)、綜合、建筑裝飾、鋼鐵和建筑材料，漲幅分別為11.98%、9.98%、8.91%、7.68%和7.13%。
二、分析
8月份市場(chǎng)延續(xù)7月份的良好表現(xiàn)，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)因素：
1）“資產(chǎn)慌”邏輯的自我強(qiáng)化。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷走低，如固定資產(chǎn)投資從2月份的10%下滑至7月份的8.1%，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速7月份分別為5.3%和3%，7月份PPI為-1.7%，更是延續(xù)了53個(gè)月的持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致宏觀投資收益率的下降，使得國(guó)債收益率長(zhǎng)短端都不斷下滑，如8月24日10年期國(guó)債收益率為2.7301%，在此背景下高股息收益率的公司受配置型資金的歡迎，因此從板塊上可見(jiàn)房地產(chǎn)、建筑等低估值高股息板塊漲幅居前。
2）改革層面超預(yù)期提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)企改革層面不斷有超預(yù)期事件推出，如中建材集團(tuán)和中材集團(tuán)的重組，中石油系資產(chǎn)整合、國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》等，疊加中央在供給側(cè)改革的決心，極大地提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
三、展望
展望9月份的市場(chǎng)行情，我們認(rèn)為上證指數(shù)仍應(yīng)在2900-3100震蕩盤(pán)整，理由是：
1）我們認(rèn)為在金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升較難，因此后續(xù)行情的驅(qū)動(dòng)力應(yīng)在利率端的持續(xù)下行，而從官方表態(tài)看，穩(wěn)貨幣寬財(cái)政是大概率事件，因此利率不具備持續(xù)下行條件。
2）從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可知，投資中制造業(yè)和房地產(chǎn)不斷下滑，因此政府會(huì)依靠基建托起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這會(huì)延長(zhǎng)市場(chǎng)出清的節(jié)奏，形成宏觀擠出效應(yīng)，同時(shí)會(huì)穩(wěn)住宏觀收益率，因此利率也較難持續(xù)下行。
3）短期內(nèi)向下打破均衡的概率小，目前國(guó)家隊(duì)成本已經(jīng)控制在較低水平，可以穩(wěn)住市場(chǎng)的節(jié)奏。
指數(shù)2900-3100區(qū)間小幅波動(dòng)內(nèi)，我們看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，a）經(jīng)濟(jì)托底相關(guān)的行業(yè)：PPP、輕軌、國(guó)改+供給側(cè)改革的鋼鐵、煤炭、有色；b）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好的行業(yè)：如汽車(chē)、家電、食品飲料、輕工、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等；c）低估值：金融、建筑、電力等；d）新興產(chǎn)業(yè)：新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、新材料等。
聲明：本文的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表東海基金管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦?zhuān)欄內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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