時(shí)間:2017-09-01
一、回顧
截止8月29日上證指數(shù)上漲2.82%，深證指數(shù)上漲2.54%，中小板指數(shù)上漲3.12%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.49%。從行業(yè)板塊來(lái)看，漲幅居前的分別為計(jì)算機(jī)、非銀金融和通信，漲幅分別為7.47%、3.56%和5.2%。
二、分析
8月份市場(chǎng)表現(xiàn)良好，風(fēng)格輪動(dòng)繼續(xù)保持，我們認(rèn)為有以下原因：
1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的韌性，總體需求有支撐。7月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的韌性，總體需求有保證。在供給側(cè)改革深入推進(jìn)的影響下，上游資源品價(jià)格上漲明顯，8月份滬鋁（活躍合約）上漲12.2%，螺紋鋼上漲7.1%，供給側(cè)改革受益面擴(kuò)大，企業(yè)杠桿率下降。
2）二級(jí)市場(chǎng)行情沿著供給側(cè)改革受益面擴(kuò)散。供給側(cè)改革催生周期股行情，企業(yè)利潤(rùn)改善和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶動(dòng)銀行利潤(rùn)改善和估值提升，行情從周期股向銀行、券商等板塊擴(kuò)散，隨著指數(shù)不斷向上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，計(jì)算機(jī)板塊和有聯(lián)通國(guó)改題材支撐的通信板塊表現(xiàn)突出。
三、展望
我們認(rèn)為9月份市場(chǎng)震蕩向上格局不變，短線主題投資和部分成長(zhǎng)股或?qū)⒇暙I(xiàn)超額收益：
1）經(jīng)濟(jì)增速緩降，但韌性較強(qiáng)。
本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始于地產(chǎn)周期，受益于供給側(cè)改革，整體房地產(chǎn)周期被拉長(zhǎng)，目前庫(kù)存周期雖已見(jiàn)頂回落，但地產(chǎn)后周期對(duì)整體需求仍有拉動(dòng)。供給側(cè)改革推進(jìn)，企業(yè)業(yè)績(jī)改善明顯，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，杠桿率不斷下降。國(guó)內(nèi)進(jìn)出口受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)新的結(jié)構(gòu)化改善和增長(zhǎng)點(diǎn)，整體來(lái)看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖緩降，但韌性較強(qiáng)。
2）市場(chǎng)震蕩向上格局不變。目前市場(chǎng)總體估值合理，業(yè)績(jī)和估值較為匹配，權(quán)重股估值處于歷史中位數(shù)偏低位置，隨著經(jīng)濟(jì)回暖和供給側(cè)改革深入，龍頭公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢员３郑袌?chǎng)整體大幅回調(diào)的可能性較低。隨著股指的不斷走高，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好在改善。十九大即將召開(kāi)，國(guó)企改革、雄安新區(qū)等主題投資迎來(lái)機(jī)會(huì)，短線主題投資或?qū)⒇暙I(xiàn)超額收益。受益于消費(fèi)升級(jí)，部分競(jìng)爭(zhēng)格局好的消費(fèi)股將持續(xù)收益，大金融板塊受益于壞賬率降低和息差擴(kuò)大，仍有長(zhǎng)期配置價(jià)值。
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