基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180424）
時(shí)間:2018-04-25
上證綜指上周下跌2.77%，行業(yè)漲幅前三為國(guó)防軍工(1.53%)、計(jì)算機(jī)(0.24%)和鋼鐵(-0.87%)；漲幅后三為房地產(chǎn)(-4.35%)、輕工制造(-4.65%)和汽車(-5.07%）。截至4月19日周四，融資融券余額9968.18億，較上周下降0.27%。。截至4月4日，截至4月13日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量28.92萬(wàn)，相比上周的15.76萬(wàn)有所上升。市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，賺錢效應(yīng)依然較弱。
海外方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加，周一公布美國(guó)3月零售銷售環(huán)比0.60%，高于預(yù)期值0.40%和前值-0.10%；美國(guó)4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)15.80，低于預(yù)期值18.60和前值22.50。德國(guó)4月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-8.20，低于預(yù)期值-1.00和前值5.10；周三公布英國(guó)3月CPI環(huán)比0.10%，低于預(yù)期值0.30%和前值0.40%；英國(guó)3月CPI同比2.50%，低于預(yù)期值和前值2.70%；英國(guó)3月核心CPI同比2.30%，低于預(yù)期值2.50%和前值2.40%。
國(guó)內(nèi)方面，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，比1-2月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100763億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1-2月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，民間固定資產(chǎn)投資62386億元，同比增長(zhǎng)8.9%；3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額29194億元，同比名義增長(zhǎng)10.1%，其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額11832億元，增長(zhǎng)9.0%。
本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：美國(guó)4月Markit制造業(yè)PMI初值；美國(guó)3月新屋銷售，3月耐用品訂單環(huán)比；歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI；日本3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比，日本3月失業(yè)率。
上周市場(chǎng)情緒變化依然較大，而中美貿(mào)易摩擦升級(jí)提升了市場(chǎng)的不確定性，同時(shí)海外數(shù)據(jù)不佳，全球經(jīng)濟(jì)前景不明；本基金策略繼續(xù)以精選個(gè)股為主，中期繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)，其中2018年更加關(guān)注必須消費(fèi)類板塊。
從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前中美利差下美國(guó)加息預(yù)期將對(duì)國(guó)內(nèi)利率形成掣肘，同時(shí)近期地緣政治影響帶動(dòng)油價(jià)大幅上漲導(dǎo)致輸入性通脹的可能性增加，預(yù)計(jì)短期央行貨幣政策仍以穩(wěn)健中性為主。當(dāng)前美元處于加息通道中，匯率承受貶值壓力難以持續(xù)進(jìn)行貨幣寬松。但不安排經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，特別是近期海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷；上周美國(guó)4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)15.80，低于預(yù)期值18.60和前值22.50，同時(shí)公布的德國(guó)4月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)87.90，低于預(yù)期值88.00和前值90.70，表明短期外需減弱。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快，持倉(cāng)多看少動(dòng)，避免被市場(chǎng)情緒左右。從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，預(yù)計(jì)短期藍(lán)籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
目前東海社會(huì)安全倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定，3月出口低于預(yù)期，疊加內(nèi)需較弱，預(yù)計(jì)新興產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)受到市場(chǎng)追逐，特別是受到美國(guó)限制和受益于即將回歸A股的獨(dú)角獸相關(guān)的創(chuàng)新型板塊。
中國(guó)央行4月17日宣布自4月25日起定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)以置換MLF。此次降準(zhǔn)并非如過(guò)去常見(jiàn)的受經(jīng)濟(jì)基本面回落倒逼，而是釋放部分增量資金，為繼續(xù)推進(jìn)“溫和通脹去杠桿”創(chuàng)造良好環(huán)境，。機(jī)構(gòu)分析稱，貨幣政策存在微調(diào)轉(zhuǎn)向的可能。從今年經(jīng)濟(jì)情況分析，貨幣條件、利率環(huán)境比去年相對(duì)樂(lè)觀，為接下來(lái)金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)做好安全墊。全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)在短期（5個(gè)交易日、30個(gè)交易日）大概率上漲，但長(zhǎng)期來(lái)看并無(wú)明顯的規(guī)律。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
上周央行凈投放資金，同時(shí)宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但由于受到繳稅等因素影響，資金面持續(xù)收緊，其中短端隔夜和七天利率分別較前周上行30BP和35BP至2.84%和3.04%，中長(zhǎng)期14天利率較前周上行127BP至4.43%。受央行超預(yù)期降準(zhǔn)政策的影響，債券收益率出現(xiàn)快速大幅下行，隨后小幅反彈，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.01%、3.19%、3.33%、3.52%和3.52%，較前周分別下行20BP、18BP、20BP、18BP、18BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.50%、4.65%、4.91%和5.09%，較前周分別下行25BP、28BP、32BP和28BP。上周東海祥瑞A凈值為1.005，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.995，較前周上行0.10%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計(jì)債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，我們也將緊跟市場(chǎng)行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報(bào)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年4月23日
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