基金經理一周視點（20180508）
時間:2018-05-08
上證綜指上周上漲0.29%，收3091.03 點。指數來看，滬深300漲0.47%，中證500漲0.82%，中小板指漲1.87%，創業板指收漲0.51%。概念方面來看，次新股指數周內波動較大，周四大漲之后周五大跌，最終收跌1.05%。受中美貿易談判影響，雞指數（5.95%）、豬指數（+2.71%）、反關稅指數（+2.46%）大幅收漲。醫藥相關指數走強，維生素指數（+4.45%）、獨家藥指數（+4.21%）、血液制品指數（+3.52%）、CAR-T 療法指數（+3.26%）漲幅較高。整體來看，上周市場一方面在消化資管新規的影響，另一方面也在觀望中美貿易談判的進展，總體成交略顯清淡，市場繼續在相對較窄的區間內震蕩整理。
宏觀方面，4月份中國官方制造業PMI為51.4%，微低于上月0.1個百分點，但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2個百分點；4月份，非制造業PMI為54.8%，環比、同比分別上升0.2和0.8個百分點。1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額15533.2億元，同比增長11.6%，增速比1-2月份放緩4.5個百分點。其中，3月份規模以上工業企業實現利潤總額5897.5億元，同比增長3.1%。
本周值得跟蹤的數據和事件包括：中國進出口數據；美國3月消費信貸變化數據；德國3月工業產出環比；美聯儲主席鮑威爾在SNB/IMF的活動上的演講等。
上周市場分化較大，從個股漲幅看，除生物醫藥等個股表現相對較好外，其它并無明顯強勢個股，同時權重股有筑底跡象。在概念上，重組、業績等不及預期，以及不確定性因素較大的公司，個股均表現較弱。
5月3日到4日，美方代表團訪華，中美首次正式談判。對于這次中美經貿磋商的內容，中美兩方都沒有對外公布細節，媒體報導僅限于新華社在5月4日下午發布的一篇通稿。這次為期2天的中美經貿磋商向市場明確了兩國在貿易上還存在較大分歧的信號，未來溝通機制的具體信息并未明確。預計美國高級別代表團訪問北京是個好的開始，短期對市場情緒將有所修復。從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，預計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
創業板一季報體現出相對業績優勢，但成色尚待檢驗，預計原因可能為部分成長行業體現為后周期性，需求端持續好轉；從股價看，需求持續改善帶來的短期確定性更高，盈利反彈提供的股價彈性更大。
從市場來看，近兩個月困擾股市的負面因素之一為中美貿易摩擦，上周中美談判仍然存在較大分歧，這一問題預計短期仍將對股市繼續產生重要影響。但短期國內對沖政策也在不斷發布，預計這在很大程度上緩和了市場的情緒，隨著這些政策的落地下半年或會逐步扭轉市場的走勢。從A股總量增長視角來看，A股一季報收入和盈利增速如期回落，但成本降速高于收入降速，使利潤增速維持較高水平。銷售利潤率增長抵扣了資產周轉率下滑的影響，使ROE高位走平。其中創業板一季報體現出相對業績優勢，但持續性有待二季報繼續驗證。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
上周央行凈投放資金，節后資金面緊張因素消除，大行融出積極，資金利率出現了明顯下行，其中短端隔夜和七天利率分別較前周下行39BP和32BP至2.53%和2.70%；中長端較前周下行151BP至3.42%。資管新規落地，新規相較于前期的征求意見稿有所放松，但美債收益率仍維持在高位，約束了國內債券收益率的下行空間，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.94%、3.23%、3.25%、3.63%和3.63%，分別較前周下行8BP、上行3BP、下行4BP、1BP、持平；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.69%、4.90%、5.09%和5.23%，分別較前周上行3BP、10BP、6BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周持平；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周持平。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年5月8日
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