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上證綜指上周下跌1.63%，行業(yè)漲幅前三為醫(yī)藥生物(2.68%)、商業(yè)貿(mào)易(1.88%)和汽車(chē)(0.81%)；漲幅后三為鋼鐵(-3.07%)、家用電器(-4.07%)和采掘(-5.43%）。全球看，剛剛過(guò)去的一周，全球主要權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)漲少跌多，其中美股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，納指、標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)周上漲分別：1.08%、0.31%、0.15%，而日經(jīng)指數(shù)、歐洲區(qū)主要股指周度小幅下跌。

從市場(chǎng)情緒看，市場(chǎng)整體偏弱，雖然中美貿(mào)易休戰(zhàn)，但市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然受到抑制，繼中美貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之后，部分信用風(fēng)險(xiǎn)成為制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。

宏觀方面，1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21271.7億元，同比增長(zhǎng)15%，增速比1-3月份加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5760.3億元，同比增長(zhǎng)21.9%，增速比3月份加快18.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品價(jià)格上，上周綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅下跌、全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)小幅回落、化工品價(jià)格漲跌相當(dāng)，上游鐵礦石價(jià)格保持穩(wěn)定、煤炭?jī)r(jià)格上漲，海外大宗商品價(jià)格下跌。上周兩融余額9986.25億，較前周有所上升，A股整體大小非凈減持14.64億。

本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：中國(guó)5月官方制造業(yè)、非制造業(yè)PMI 周四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布5月官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。周五則有5月財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出爐。 同時(shí) A股入MSCI正式生效 A股納入MSCI將于2018年6月1日（周五）生效。此前，MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)（MSCI ACWI Index）納入234只A股股票。新納入的A股將合計(jì)在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中分別占1.26%和0.39%的權(quán)重。 美國(guó)方面，5月非農(nóng)、PCE 美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)將于周五晚20:30出爐。
 

上周美聯(lián)儲(chǔ)于5月23日發(fā)布的最新一次政策會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)委員認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)樂(lè)觀，可能有必要加快加息的步伐，這也就意味著美國(guó)6月份加息已幾無(wú)懸念，信息發(fā)布后，非美貨幣集體大跌，同時(shí)近期受地緣局勢(shì)擔(dān)憂(yōu)加劇，黃金周度上漲1.18%。

近期MSCI指數(shù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，MSCI于北京時(shí)間5月15日（周二）凌晨公布其半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果，這也是A股正式納入MSCI指數(shù)（6月1號(hào)啟動(dòng)）前的最后一次成分股調(diào)整的時(shí)間窗口。按照MSCI宣布的A股納入方案為兩步納入：2018年6月納入比例為2.5%，9月上調(diào)至5%，最新確認(rèn)的A股被納入標(biāo)的234只。從此次A股納入MSCI成分股所屬一級(jí)行業(yè)來(lái)看，潛在納入成分股主要集中在銀行（19.65%）、非銀金融（13.97%）、食品飲料（9.58%）及其他等。短期來(lái)看，若按照2.5%的納入比重，第一步或?qū)锳股帶來(lái)近600億人民幣的增量資金。初始階段，A股納入MSCI的增量資金規(guī)模不大，但不排除部分主動(dòng)型基金在A股正式納入MSCI指數(shù)之前，已提前布局了績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，以“金融、消費(fèi)”等板塊為主。預(yù)計(jì)中美貿(mào)易摩擦緩和，短期對(duì)市場(chǎng)情緒將有所修復(fù)。從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，預(yù)計(jì)短期藍(lán)籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
 

經(jīng)過(guò)A股前期的大幅調(diào)整，當(dāng)前A股整體估值PE(TTM)由21.53回落至18.05倍，分主要股指來(lái)看，上證50、滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板指估值（TTM）分別為10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在歷史估值中位數(shù)水平或歷史中位數(shù)略偏低的估值水平。從估值的角度來(lái)講，當(dāng)前點(diǎn)位A股的整體估值已回落至相對(duì)合理的水平。

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)貨幣政策短期依然維持中性偏緊的格局，盡管近期央行宣布了下調(diào)部分商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，用來(lái)還其所借央行的中期借貸便利（MLF），同時(shí)釋放增量資金約4000億元，但央行仍表述“穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變”；在4月23日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，新增了“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”的提法，但會(huì)議關(guān)于貨幣政策的定調(diào)仍是“保持貨幣政策穩(wěn)健中性”。因此要打破制約A股估值抬升的因子，需要靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向的進(jìn)一步信號(hào)。

我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。

上周央行繼續(xù)凈投放資金，周內(nèi)資金利率未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行2BP和上行13BP至2.50%和2.83%%；中長(zhǎng)端14天較前周上行5BP至3.72%。受原油價(jià)格下跌影響，美債收益率跌破3%關(guān)口，國(guó)內(nèi)債市壓力明顯減小，同時(shí)隨著近期國(guó)內(nèi)部分企業(yè)再融資壓力的增大，市場(chǎng)資金更多地轉(zhuǎn)向利率債和高評(píng)級(jí)信用債，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.12%、3.28%、3.40%、3.60%和3.61%，分別較前周上行5BP、5BP、下行8BP、6BP和10BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.77%、5.01%、5.09%和5.33%，分別較前周持平、下行8BP、10BP和1BP。上周東海祥瑞A凈值為1.006，較前周下行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.995，較前周下行0.10%。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計(jì)債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，我們也將緊跟市場(chǎng)行情的變化，為客戶(hù)創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報(bào)。
 

周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年5月29日

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