基金經理一周視點（20180612）
時間:2018-06-12
上證綜指上周上證綜指下跌0.26%，行業漲幅前三為家用電器(2.98%)、電子(2.65%)和食品飲料(2.38%)；漲幅后三為紡織服裝(-2.96%)、商業貿易(-3.05%)和電氣設備(-3.50%）。A股整體剔除金融服務業PE（TTM）從25.39倍上升到25.40倍，PB（LF）從2.29倍上升到2.31倍，從歷史數據看，市場整體估值偏低。
上周三深夜，證監會發布《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等9份規章及規范性文件，獨角獸與CDR的步伐越來越近。A股證券市場正在變得更為多元化。 6月6日，6家基金公司的戰略配售靈活配置混合基金獲得批文，周一開始零售渠道的募集。該類“戰略配售基金”的主要投資特點在于可獲得“獨角獸”公司CDR或IPO的戰略配售份額，因此可預期其未來的持倉結構中，成長類股票標的將擁有顯著占比，中長期看對未來市場配置構成影響。從存量博弈看，CDR的發行將對市場形成抽血效應，短期市場資金面將更加緊張。
宏觀方面，中國5月出口同比（按美元計）為12.6%，與前值持平；5月進口同比（按美元計）為26%，高于前值21.5%。2018年5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%（前值1.8%），環比下降0.2%；全國工業生產者出廠價格同比上漲4.1%（前值3.4%），環比上漲0.4%。工業品價格上，上周各地區鋼價全面上漲，全國水泥市場價格比震蕩下行，化工品價格穩中有跌，原油價格本周繼續小幅回落。
本周值得跟蹤的數據和事件包括：中國5月社會消費品零售總額同比；中國5月規模以上工業增加值同比；美國5月CPI、PPI環比；美國FOMC利率決策(上限)；英國5月核心CPI同比；英國4月工業產出環比；日本5月貨幣存量M2同比。
上周三（6月6日），南方、華夏、匯添富、易方達、招商、嘉實6家基金公司的封閉3年期戰略配售靈活配置混合基金獲得證監會批文，零售渠道將從本周一至本周五（6月11日至6月15日）進行募集，而專業機構投資人的募集渠道將在6月19日開放一天，此處的專業機構投資人僅限社保、基本養老保險、企業年金、職業年金等。單個基金募集規模下限50億，個人認購單個基金份額上限為50萬。工、建、中、農、交、招等大型銀行領銜主要銷售渠道。戰略配售基金均為混合基金，其投資策略的主要特點為獲取獨角獸的戰略配售份額，以更高概率享受后續溢價，但其可投資標的在初期較為有限，投資結構與獨角獸回歸/發行的節奏緊密相關，戰略配售份額的期限鎖定期在12個月以上，預計3年期限內的平均股票倉位不會太高。
參考歷史上，A股整體震蕩期間，幾次募資總額超過A股成交額10%以上的藍籌IPO發行（10年2月華泰證券、10年7月農業銀行、11年9月中國電建），打新資金凍結的高峰期間，低市盈率股票的風險溢價上行速度快于高市盈率股票的風險溢價，或由于價值類資金的投資熱情為新投資標的所分流，期間大盤整體下行，但持續時間一般不超過兩周。預計戰略配售靈活配置混合基金的發行短期可能導致大盤的繼續下行。從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，預計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
上周華夏、南方、易方達、嘉實、匯添富和招商等6家獲批發行首批“三年封閉運作戰略配售靈活配置型基金”的基金公司，或將募集規模上限從500億元調低至200億元。業內人士指出，盡管此次規模上限降低之后或有基金公司提前結束募集，但短期依然對市場資金面構成沖擊。
從國內經濟看，豬肉價格5月繼續下跌，拖累CPI環比跌0.2%；受到油價上漲及鋼材需求旺盛的推動，PPI環比由降轉升，同比增速擴大至4.1%。外圍市場看，新興市場國家不但受到美元走高帶來的融資壓力，風險偏好走低，高收益率的新興市場國債也慘遭拋售。因此，從市場看，二季度以來內外部的政策信號多樣化對A股的風險偏好形成制約，在中國去杠桿調結構、中美貿易摩擦政策路徑、以及獨角獸回歸細則進一步明朗之前，A股仍然處于震蕩期。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍定增基金截止2018年6月8日基金凈值0.9044元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行凈回籠資金，月初資金面比較寬松，資金利率整體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行25BP和23BP至2.55%和2.71%；中長端14天較前周下行45BP至3.18%。上周央行對到期的MLF進行了超額續作，市場的降準預期有所修正，加之宏觀經濟數據好于預期，對債市形成一定壓力，債券收益率有所上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于3.21%、3.39%、3.46%、3.63%和3.65%，分別較前周上行5BP、3BP、2BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.96%、5.06%、5.13%和5.32%，分別較前周上行17BP、6BP、3BP和下行3BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周持平；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周持平。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年6月12日
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