基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180710）
時(shí)間:2018-07-11
基于對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂和國(guó)內(nèi)去杠桿的影響，上周市場(chǎng)普跌，其中上證綜指上周大跌3.52%，行業(yè)方面，漲幅前三為國(guó)防軍工(0.54%)、銀行(-2.06%)和計(jì)算機(jī)(-2.36%)；漲幅后三為紡織服裝(-6.37%)、家用電器(-7.05%)和房地產(chǎn)(-7.29%）。融資融券方面，截至7月5日周四，融資融券余額9088.72億，較上周下降1.14%。流動(dòng)性方面，央行上周共進(jìn)行了1筆逆回購(gòu)，總額為100億元；另外共有11筆逆回購(gòu)到期，總額為5100億元，公開市場(chǎng)凈回籠5000億元。事件方面，美國(guó)于北京時(shí)間6日12:01起對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。作為反擊，中國(guó)也于同日對(duì)同等規(guī)模的美國(guó)產(chǎn)品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。
宏觀方面，美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI、5月工廠訂單環(huán)比高于預(yù)期值和前值，6月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)高于預(yù)期值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍比較樂(lè)觀；國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI為51.0%，連續(xù)13個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。6月中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出、新訂單總量增速皆溫和增長(zhǎng)。財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為53.9%，財(cái)新綜合PMI為53%；地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2018年07月06日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌18.88%，相比上周的-19.32%繼續(xù)上升，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升7.06%，月同比下降2.08%，周環(huán)比下降22.02%。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)6月CPI同比；中國(guó)6月份PPI同比；美國(guó)6月PPI環(huán)比；美國(guó)6月CPI環(huán)比；英國(guó)5月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比。
東海祥龍混合基金截止2018年7月6日基金凈值為0.874元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、同力水泥、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長(zhǎng)榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東海基金網(wǎng)站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現(xiàn)金管理為主。本周東海祥龍仍然以現(xiàn)金管理為主，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
從海外市場(chǎng)看，美國(guó)短期貨幣政策持續(xù)收緊，新興市場(chǎng)可能延續(xù)動(dòng)蕩，上周四公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管貿(mào)易戰(zhàn)和新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)仍承諾保持循序漸進(jìn)加息的步調(diào)。從國(guó)內(nèi)看，6月需求明顯轉(zhuǎn)弱。6月41城地產(chǎn)銷量同比增速跌幅擴(kuò)大至-14.2%，其中17個(gè)三四線城市回落幅度較大，是主要拖累。6月乘聯(lián)會(huì)乘用車零售、批發(fā)增速分別為-2.3%、-1.3%，也比5月份明顯下降。6月工業(yè)生產(chǎn)同樣有所降溫。6月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量增速7.0%，上中旬產(chǎn)量增速6.7%，較5月回落。6月六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速10.9%，較5月的18.7%大幅下滑。
從流動(dòng)性看，上周貨幣利率R007大幅下行至2.67%，R001回落至2.23%。DR007下行至2.57%，DR001下行至2.15%。上周央行操作逆回購(gòu)100億，逆回購(gòu)到期5100億，逆回購(gòu)凈回籠5000億。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒(méi)有變化，從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
7月6日00：01，美國(guó)對(duì)清單中340億美元中國(guó)產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。北京時(shí)間7月6日12：01，中國(guó)也對(duì)相同規(guī)模的美國(guó)商品加征關(guān)稅。美國(guó)遏制中國(guó)2025戰(zhàn)略意圖明顯，中美貿(mào)易爭(zhēng)端走向長(zhǎng)期化。7月6日開征的340億清單，涉及HS8位編碼819個(gè)，其中50個(gè)編碼下進(jìn)口額為0。從細(xì)分行業(yè)看，首批對(duì)半導(dǎo)體相關(guān)行業(yè)、重型機(jī)械制造及其周邊出口影響較大。這些行業(yè)進(jìn)口額占清單份額靠前，且出口量對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴度較強(qiáng)，向美出口占行業(yè)總出口在10%~50%之間。第二批清單主要集中在集成電路、信號(hào)裝置。
從國(guó)內(nèi)看，貿(mào)易戰(zhàn)疊加國(guó)內(nèi)去桿桿可能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前貨幣政策方向。7月4日，央行貨幣政策委員會(huì)委員劉世錦在接受新華社采訪時(shí)表示，目前我國(guó)已經(jīng)由去杠桿階段逐步進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段。我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率飆漲不僅僅是名義債務(wù)累積的問(wèn)題，更與實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率水平持續(xù)下行有關(guān)。從當(dāng)前情況看，在強(qiáng)監(jiān)管壓力下，信托、委外等表外融資項(xiàng)目已經(jīng)持續(xù)大幅度萎縮，金融杠桿率水平有所下行，同時(shí)央行貨幣政策取向由“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“合理充裕”，連續(xù)使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型提供了必要的貨幣條件。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
上周央行雖然在公開市場(chǎng)凈回籠資金，但降準(zhǔn)釋放的資金周內(nèi)到位，近期資金面持續(xù)寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行76BP和56BP至1.88%和2.45%；中長(zhǎng)端利率較前周下行172BP至2.45%。受寬松的資金面以及避險(xiǎn)情緒等因素的影響，周內(nèi)債市交投情緒較好，利率債和信用債收益率均出現(xiàn)明顯下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.02%、3.27%、3.50%、3.49%和3.53%，分別較前周下行14BP、5BP、3BP、上行2BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.52%、4.76%、4.96%和5.24%，分別較前周下行38BP、15BP、12BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為1.015，較前周上行0.40%；東海祥瑞C凈值為1.004，較前周上行0.40%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計(jì)債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，我們也將緊跟市場(chǎng)行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報(bào)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年7月11日
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