基金經理一周視點（20180717）
時間:2018-07-18
上周上證綜指大漲3.06%，行業漲幅前三為休閑服務(9.16%)、醫藥生物(7.96%)和電子(7.43%)；漲幅后三為傳媒(1.12%)、國防軍工(0.89%)和采掘(0.34%）。融資融券方面，截至7月12日周四，融資融券余額9011.84億，較前周下降0.46%。上周A股整體大小非凈減持1.26億，上周減持最多的行業是食品飲料(-3.53億)、非銀金融(-1.62億)、通信(-0.79億)，本周增持最多的行業是房地產(3.34億)、電氣設備(0.94億)、商業貿易(0.89億)。上周共進行了1筆逆回購，總額為300億元；共有5筆逆回購到期，總額為1200億元；共有2筆MLF（投放），總額為3600億元；共有1筆MLF（回籠），總額為3600億元；公開市場凈回籠900億元。
宏觀方面，歐元區數據繼續超預期，7 月Sentix 經濟信心超預期；5 月工業產出環比轉正。歐元區7 月Sentix 經濟信心指數12.1，高于預期的9.0 以及上月的9.3。美國方面，6 月核心CPI 如期上升至2.3%；7 月消費者信心指數不及預期。美國6月核心CPI 同比如期上升至2.3%，總CPI 同比上升至2.9%這一2012 年2月以來最高。國內方面，2018年6月份，全國居民消費價格同比上漲1.9%（前值1.8%），環比下降0.1%（前值-0.2%）。全國工業生產者出廠價格同比上漲4.7%（前值4.1%），環比上漲0.3%（前值0.4%）。。中國6月外匯儲備31121.3億美元，較上月增加15.1億美元，結束兩個月連降。中國海關總署數據，中國6月出口同比（按美元計） 11.3%，高于預期9.5%，低于前值 12.6%。從周度數據看，經濟活動增速有所回落。其中六大電廠日均耗煤量同比增速從25.8%回落至7.9%，高爐開工率仍處低位，且鋼鐵生產增速放緩。
本周值得關注的數據包括：中國6月CPI同比；中國6月份PPI同比；美國6月PPI環比；美國6月CPI環比；英國5月制造業產出環比。
上周經濟活動增速有所回落，短期市場擔憂經濟可能增加。上周六大電廠日均耗煤量同比增速從25.8%回落至7.9%，高爐開工率仍處低位，且鋼鐵生產增速放緩。但另一方面，煤炭及半鋼胎企業開工率小幅上升，建筑鋼材成交量也有所回升。此外，7 月第一周汽車日均零售銷量明顯回落，商品房和土地成交量下降。
6月新增社融為1.18萬億元，明顯低于市場預期，調整后社融月環比增速再度跌至6.2%的絕對低位。雖然新增貸款達1.84萬億元，但仍不足以抵消非標融資渠道的快速收縮。財政方面，增值稅減稅效果開始顯現，財政收入增速放緩，支出增速則明顯加快。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
6月社融增速較前值回落0.47 個百分點至9.8%，是2003 年12 月以來的新低。從結構來看，信托、委托以及未貼現銀行承兌匯票代表的表外融資大幅收縮依然是拉低社融的主要因素，6月三者合計減少6916億元，同比減少了9134億元。雖然央行對表內信貸額度有所放寬，但是仍然難以對沖由金融去杠桿、金融嚴監管導致的表外融資收縮，社融增速在加速下行。社融增速由去年末的12%至今累計下行了2.2個百分點，根據以往社融增速對經濟增長的前瞻指示經驗，社融的持續回落加重了市場對未來經濟走弱的擔憂。
從國外經濟看，本輪發達國家經濟周期起于2016年4季度美國實際固定投資抬頭。預計在減稅刺激下，今年下半年美國投資有進一步上升空間，因此美國今年加息節奏難有變化，對新興經濟體的壓制短期難以消除。從國內看，下半年經濟下行壓力大，雖然“防風險”大方向不會動搖，財貨政策可能出現微調，貨幣政策仍保持穩健中性，但預計很難 “放水”和“全面寬松”。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應，目前已經處于估值底部，靜等市場情緒修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年7月13日基金凈值為0.892元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行繼續凈回籠資金，資金利率整體有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周上行55BP和20BP至2.44%和2.65%；中長端14天利率較前周上行36BP至2.81%。上周公布的進出口數據和金融數據不及預期，帶動債市交投情緒繼續向好，債券收益率總體下行，其中1年、3年、5年、7年和10年國債的到期收益率分別收于3.07%、3.24%、3.27%、3.49%和3.49%，分別較前周上行4BP、下行2BP、5BP、2BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債的到期收益率分別收于4.50%、4.74%、4.99%和5.20%，分別較前周下行2BP、2BP、上行3BP和下行4BP。上周東海祥瑞A凈值為1.016，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.004，較前周上行持平。
當前宏觀經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面， 中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年7月13日
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