時間:2018-07-03
一、回顧
截止2018年6月30日上證指數下跌8.01%，深證指數下跌8.9%，中小板指數下跌8.73%，創業板指數下跌7.86%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為國防軍工、計算機和醫藥生物，漲幅分別為-4.01%、-4.89%和-6.56%。
二、分析
2018年6月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）信用事件的持續發酵。隨著資產新規的發布，國內去杠桿不斷深化，銀行負債端收縮開始向資產端過度，企業部門負債端壓力增大，信用違約事件持續暴露，市場風險偏好持續降低。
2）對國內宏觀經濟下行擔憂。2018年春節以來上游鐵礦石、鋼鐵、水泥等大宗商品庫存高企，中下游復工緩慢，庫存去化慢于預期，疊加PPI自高位回落，投資者下調宏觀經濟增長預期。
3）貿易戰出現反復。中美貿易戰出現反復，投資者對貿易戰前景有所擔憂，中美貿易戰對市場預期影響較大。
三、展望
我們認為市場長線向上的格局未變，經過近期調整估值回到合理水平，市場整體估值已經接近歷史較低位置：
1）宏觀經濟韌性依然較強。
本輪市場調整更多是風險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經濟運行平穩，總體需求不存在失速風險，此外經過本輪調整市場已經對經濟增速緩降進行了貼現，而龍頭業績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發生改變，從目前的龍頭估值來看，與業績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。
2）金融去杠桿和金融監管對市場影響邊際驅弱，無風險利率下行，流動性改善明顯。資管新規落地，金融監管邊際影響驅弱得到驗證，無風險利率自年初以來已經下調，流動性改善明顯，A股估值空間打開。
3）風險偏好拐點或將至
隨著信用違約事件的持續爆發，部分杠桿較高領域逐漸出清，市場對信用事件爆發的預期將緩和。此外，央行擴大MLF擔保品范圍，降低準備金率也是出于對市場信用事件的呵護，風險偏好邊際改善概率較大。
風險提示:本文相關觀點不代表任何投資建議或承諾。東海基金管理有限責任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資需謹慎。
| 上一篇：基金經理一周視點（20180626） | 下一篇：基金經理一周視點（20180703） |