基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180626）
時(shí)間:2018-06-26
上證綜指上周大跌4.37%，行業(yè)漲幅前三為休閑服務(wù)(-1.77%)、醫(yī)藥生物(-1.81%)和銀行(-1.96%)；漲幅后三為綜合(-8.50%)、計(jì)算機(jī)(-8.77%)和通信(-10.78%）。截至6月21日周四，融資融券余額9305.50億，較上周下降3.60%。新增A股開戶數(shù)方面，中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量24.71萬，相比上周的24.61萬有所下降。
宏觀方面，上周二公布美國(guó)5月新屋開工135萬戶，高于預(yù)期131.1萬戶和前值128.6萬戶；周三公布的美國(guó)5月成屋銷售總數(shù)543萬戶，低于預(yù)期552萬戶和前值545萬戶；美國(guó)一季度經(jīng)常帳-1241億美元，高于預(yù)期-1290億美元，低于前值-1161億美元。國(guó)內(nèi)方面，上周人民銀行公開市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫現(xiàn)金）3400億元資金，貨幣市場(chǎng)利率普遍下行；5 月份，全國(guó)一般公共預(yù)算支出17003 億元，同比增長(zhǎng)0.5%。6月24日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國(guó)有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。
本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括： 美國(guó)5月新屋銷售；美國(guó)6月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)；英國(guó)一季度GDP同比終值；日本5月失業(yè)率；日本5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比初值；日本5月求才求職比。
從近期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)看，需求和生產(chǎn)都有所回落。需求看，6月中上旬主要39城市地產(chǎn)銷售同比下降-22%，降幅比5月的-17.6%明顯擴(kuò)大。6月前兩周全國(guó)乘用車零售、批發(fā)增速分別為-11.1%、2.4%，較5月明顯回落。生產(chǎn)也表現(xiàn)不佳，6月中上旬6大電廠發(fā)電耗煤增速?gòu)?8.7%降至7.5%，顯示6月工業(yè)生產(chǎn)明顯減速。從中期看，目前的房?jī)r(jià)和地產(chǎn)銷售都處于歷史高位，疊加房貸利率的持續(xù)上升，其實(shí)意味著居民信貸的高增不可持續(xù)，與之相應(yīng)房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流存在下行隱憂，這也意味著當(dāng)前靠房地產(chǎn)景氣支撐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。
從流動(dòng)性方面看，此前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到為緩解中小企業(yè)融資難題，將再次動(dòng)用定向降準(zhǔn)等工具。實(shí)際上今年以來已經(jīng)屢次降準(zhǔn)，前5個(gè)月累計(jì)釋放金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備資產(chǎn)2.6萬億。但是降準(zhǔn)并沒有帶來額外的表內(nèi)貸款投放，原因在于表內(nèi)貸款有資本充足率的約束，而且此前在影子銀行的非標(biāo)資產(chǎn)大多不符合表內(nèi)信貸監(jiān)管要求，因而降準(zhǔn)并不能解決非標(biāo)融資到期的難題。因此從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
近期個(gè)人所得稅和不動(dòng)產(chǎn)登記引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。近期全國(guó)人大常委會(huì)第三次會(huì)議分組審議了個(gè)人所得稅法修正案草案。此次稅法修改中最重要的調(diào)整即是從原有的分類征稅方式向“綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制”過渡。其中個(gè)稅起征點(diǎn)的提高、稅率結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及低稅率檔級(jí)距擴(kuò)大，有助于進(jìn)一步降低居民稅負(fù)，進(jìn)而提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。在不動(dòng)產(chǎn)方面，全國(guó)統(tǒng)一的不動(dòng)產(chǎn)登記信息管理基礎(chǔ)平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)登記體系進(jìn)入到全面運(yùn)行階段。預(yù)計(jì)未來不動(dòng)產(chǎn)登記將有助于摸清房地產(chǎn)的“家底”，從而支撐房地產(chǎn)稅收改革。更有觀點(diǎn)認(rèn)為，這可看作房地產(chǎn)調(diào)控從交易環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變到存量環(huán)節(jié)的標(biāo)志性事件。
特朗普上周稱美國(guó)單季GDP 增速將進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)非常接近實(shí)現(xiàn)4%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至?xí)^4%。此前，特朗普曾提前暗示非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，之后實(shí)際發(fā)布的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)果真遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的模型，預(yù)計(jì)美國(guó)第二季度GDP將增長(zhǎng)近3%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將進(jìn)一步壓縮新興市場(chǎng)的流動(dòng)性，因此從市場(chǎng)看，二季度以來內(nèi)外部的政策信號(hào)多樣化對(duì)A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成制約，在中國(guó)去杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)、中美貿(mào)易摩擦政策路徑、以及獨(dú)角獸回歸細(xì)則進(jìn)一步明朗之前，A股仍然處于震蕩期。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合（LOF）基金截止2018年6月22日基金凈值0.893元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、同力水泥、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長(zhǎng)榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東海基金網(wǎng)站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現(xiàn)金管理為主。本周東海祥龍仍然以現(xiàn)金管理為主，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
上周央行繼續(xù)凈投放資金，短端資金面寬松，跨月資金價(jià)格有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行2BP和4BP至2.55%和2.73%；中長(zhǎng)端14天利率較前周上行69BP至4.18%。受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端升溫、國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)以及國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布將實(shí)施定向降準(zhǔn)政策的影響，債市總體呈震蕩走勢(shì)，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.28%、3.38%、3.41%、3.57%和3.56%，分別較前周上行6BP、下行1BP、4BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于5.00%、5.03%、5.19%和5.38%，分別較前周上行3BP、下行6BP、上行1BP和4BP。上周東海祥瑞A凈值為1.009，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.998，較前周上行0.10%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計(jì)債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，我們也將緊跟市場(chǎng)行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報(bào)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年6月26日
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