基金經理一周視點（20180904）
時間:2018-09-04
上證綜指本周下跌0.15%，行業漲幅前三為房地產(2.48%)、休閑服務(1.85%)和國防軍工(1.65%)；漲幅后三為采掘(-1.49%)、建筑裝飾(-1.59%)和鋼鐵(-2.15%）。截至8月30日周四，融資融券余額8615.34億，較上周下降0.09%。央行本周共有2筆逆回購到期，總額為1700億元；共有一筆國庫現金定存到期，金額為1000億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）700億元資金。
宏觀方面，國外：周二公布美國8月諮商會消費者信心指數今值133.4，高于預期值126.6和前值127.9；美國二季度實際GDP年化季環比修正值今值4.2%，高于預期值4.0%和前值4.1%；周四公布美國7月個人消費支出(PCE)環比今值0.4%，與預期值和前值持平。周二公布歐元區7月M3貨幣供應同比今值4%，低于預期值4.3%和前值4.5%。周五公布日本8月東京CPI(除生鮮食品)同比今值0.9%，高于預期值0.8%和前值0.8%。國內：2018年1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額39038.1億元，同比增長17.1%，增速比1-6月份放緩0.1個百分點。其中，7月份，規模以上工業企業實現利潤總額5151.2億元，同比增長16.2%，增速比6月份放緩3.8個百分點。2018年8月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.3%，比上月上升0.1個百分點，制造業總體保持平穩擴張態勢。
本周值得關注的數據包括：中國8月財新制造業PMI；歐元區8月制造業PMI終值；美國8月Markit制造業PMI終值；美國8月ISM制造業指數；美國8月失業率，美國8月非農就業人口變動。
2018年二季度全部A股營收增速為13.7%，相比一季度上升1.9%。分板塊看，主板營收增速由一季度的10.3%上升至12.8%，中小板和創業板營收增速分別從一季度的20.4%、21.3%降至19.9和19.2%。毛利率方面，二季度全部A股整體毛利率稍有回落，由一季度的35.4%降至31.8%。分板塊看，三大板塊毛利率紛紛下行，分別由一季度的36.8%、23.8%、29.4%降至33.1%、22.6%、27.9%。費用方面，全部A股三項費用率環比下降，由一季度的12.1%降至11.5%。其中，銷售費用率、財務費用率、管理費用率分別減少0.1%、0.1%和0.5%至3.4%、1.2%和6.9%。分板塊看，主板、中小板和創業板三項費用率分別從今年一季度的11.6%、15.2%、20.0%變化至二季度的11.2%、13.1%和17.5%。
利潤方面，2018年二季度A股上市公司凈利潤單季同比增長15.3%，累計同比增長14.6%。一季度全部A股凈利潤同比增長13.9%。相比一季度，A股整體上市公司業績增速轉跌回升，企業盈利能力有所改善。分版塊來看，2018年二季度主板上市公司凈利潤單季增速為16.3%，相比一季度上升3.2%；中小板上市公司二季度凈利潤單季增速為11.4%，相比一季度下降8.7%；創業板上市公司二季度凈利潤單季增速由正轉負，從今年的一季度的28.8%大幅下降至-1.2%。
2018年二季度全部A股整體業績增速轉跌回升，其中主板上市公司業績增速上行，成為拉動整體A股增速改善的唯一力量，而中小創公司業績增速明顯下滑。上市公司二季報總體運行平穩，表現出當前我國經濟具有較強的韌性，經濟運行平穩，結合當前寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，我們依然對A股具有信心。短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
周四，因市場恐慌情緒繼續蔓延，阿根廷比索兌美元大跌16%，跌至歷史低點41.355，刷新盤中歷史低點。今年迄今比索兌美元下跌了超過 45%，為了穩定匯率，阿根廷央行將基準利率大幅上調 1500 個基點，由 45%升至 60%，為全球最高。
在歷史上，阿根廷遭遇過三次嚴重的債務危機。第一次是在 19 世紀末，第二次是在 20世紀 80 年代，兩次危機都給阿根廷經濟帶來巨大創傷，第三次則是2001 年，由于公共債務負擔沉重、匯率機制僵硬、財政赤字高居不下以及經濟增長乏力，阿根廷再度爆發債務危機。本輪阿根廷貨幣與金融危機的本質仍然是其經濟結構和金融穩定的問題，阿根廷幾十年來未能成功調整經濟結構與金融市場，疊加阿根廷經濟總量小，外債風險高等因素，較容易受美元的影響。美元自4月中旬以來強勁上漲并不斷刷新今年高點，以阿根廷為代表的新興國家正在遭受沖擊。
新興市場資本凈流出從今年2月已經初現端倪，主要原因是市場對于美聯儲加息的預期增強，國際資本流入以美國為代表的發達國家追尋更高收益。二季度，全球貿易摩擦升級影響了對全球經濟復蘇的預期，資本從新興市場流出的速度加速。
我國政局穩定、經濟運行平穩、外匯儲備豐厚，抗風險能力強。短期來看新興市場持續走弱將會繼續影響情緒面，但是對我國影響有限，且整體風險可控。我們判斷市場將繼續維持震蕩的走勢，且當前市場整體處于估值底部，下行空間不大，需要靜等市場情緒的修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年8月31日基金凈值為0.8725元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行凈回籠資金，周內財政資金投放，資金利率較前周略有寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行11BP和上行3BP至2.26%和2.61%；中長端利率14天較前周下行8BP至2.57%。受資金面寬松和匯率趨穩等因素的影響，債市情緒有所向好，利率債收益率整體略有下行，信用債收益率短上長下，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.85%、3.27%、3.35%、3.57%和3.58%，分別較前周上行1BP、下行2BP、6BP、持平和下行5BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.90%、4.43%、4.83%和5.20%，分別較前周上行5BP、3BP、下行4BP和5BP。上周東海祥瑞A凈值為1.020，較前周持平；東海祥瑞C凈值為1.008，較前周持平。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面， 中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年8月31日
?風險提示：本文相關觀點不代表任何投資建議或承諾。東海基金管理有限責任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資需謹慎。
| 上一篇：基金經理一周視點（20180828） | 下一篇：2018年8月市場回顧及展望 |