時間:2019-01-15
【市場和宏觀綜述】
上證綜指本周漲1.55%，行業(yè)漲幅前三為通信(5.61%)、電氣設(shè)備(5.849%)和家用電器(5.10%)；漲幅后三為銀行(-0.79%)、房地產(chǎn)(0.77%)和非銀金融(0.70%）。截至1月10日周四，融資融券余額7561.85億，較上周上升0.06%。截至1月10日，央行本周9筆逆回購到期，總額為3400億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）3400億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國12月ISM非制造業(yè)指數(shù)57.6，低于預(yù)期值59.5和前值60.7；周五公布美國12月CPI環(huán)比-0.1%，與預(yù)期值持平，低于前值0%。歐元區(qū)：周一公布歐元區(qū)11月零售銷售同比1.1%，高于預(yù)期值0.3%，低于前值2.3%；周三公布歐元區(qū)11月失業(yè)率7.9%，低于預(yù)期值8.1%和前值8%。英國：周四公布英國11月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.3%，低于預(yù)期值0.4%，高于前值-0.6%；11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.4%，低于預(yù)期值0.2%，高于前值-0.5%。日本：周一公布日本12月基礎(chǔ)貨幣同比4.8%，低于前值6.1%；12月服務(wù)業(yè)PMI為51，低于前值52.3；12月綜合PMI為52，低于前值52.4。
國內(nèi)：CPI&PPI：2018年12月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.9%（11月份為2.2%），環(huán)比與上月持平；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上升0.9%（11月份為2.7%），環(huán)比下降1.0%。
核心數(shù)據(jù)解讀：
CPI&PPI：
12月CPI同比漲幅再下降0.3個百分點至1.9%低于市場一致預(yù)期，低于預(yù)期的來源主要是非食品部分。核心CPI環(huán)比抬升0.1%，同比維持在1.8%。CPI環(huán)比0增長。食品價格環(huán)比如期由負轉(zhuǎn)正抬升1.1%，分項表現(xiàn)完全符合此前的預(yù)判，天氣轉(zhuǎn)冷支撐蔬菜與鮮果價格走高，環(huán)比分別上漲3.7%、1.9%，鮮菜成為12月食品項環(huán)比漲幅最大項，但暖冬背景下菜價后續(xù)漲幅可能相對有限。此外羊肉、牛肉、水產(chǎn)品價格環(huán)比漲幅也靠前，分別為2.7%、1.7%、1.1%。豬肉價格環(huán)比僅小幅上漲0.7%低于其它肉類，疫情的影響不可忽視，后續(xù)春節(jié)等因素可能繼續(xù)產(chǎn)生一定支撐。非食品價格環(huán)比下降0.2%，降幅擴大0.1個百分點，國際油價牽引國內(nèi)成品油大幅調(diào)價是主要的拖累，汽油與柴油價格分別調(diào)降10.1%、10.8%，分項中交通工具用燃料項環(huán)比大幅下降9.9%。
12月PPI同比增速劇烈回落1.8個百分點至0.9%大幅低于市場一致預(yù)期，通縮壓力得到數(shù)據(jù)的進一步驗證。PPI環(huán)比跌幅擴大0.8個百分點至-1%。生產(chǎn)資料上中下游環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，上游采掘工業(yè)、中游原材料工業(yè)、下游加工工業(yè)價格環(huán)比分別下降3.9%、2.5%、0.6%。生活資料價格環(huán)比小幅下降錄得0增長。分行業(yè)來看，12月環(huán)比降幅最大的仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比分別為-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行業(yè)表現(xiàn)同樣較為低迷，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)同樣環(huán)比分別下降4.3%、1.8%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國12月PPI環(huán)比；美國12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；歐元區(qū)12月調(diào)和CPI同比終值；英國12月末季調(diào)輸出PPI環(huán)比；英國12月核心CPI同比；日本11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值。
【權(quán)益基金觀點】
一周重大事件回顧：
1月7日，財政部企業(yè)會計準(zhǔn)則咨詢委員會的關(guān)于商譽攤銷的建議引起了市場的廣泛關(guān)注。盡管準(zhǔn)則落地存在不確定性以及落地需要時間，但是對A股市場的并購重組估值以及盈利影響或開始顯現(xiàn)。但僅就當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板商譽壓力而言，2018年三季度的創(chuàng)業(yè)板商譽共計2761.29億元，是三季報凈利潤的近三倍。對比2017年來看，當(dāng)時全部上市公司商譽減值/歸母凈利潤僅為1.07%，其中主板為0.45%，中小板為3.66%，創(chuàng)業(yè)板為13.22%。
1月8日，國家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產(chǎn)品消費的措施，支持居民合理消費、綠色消費、升級消費。地產(chǎn)周期拖累疊加周期性因素影響，18年家電內(nèi)銷增速呈下降趨勢。09年家電下鄉(xiāng)政策刺激效果顯著，新政出臺大家電和廚衛(wèi)電器有望獲益。汽車行業(yè)好景不再，銷量增速持續(xù)下滑。回顧08年以來的政策刺激，發(fā)現(xiàn)政策主要分為如下四類：減購臵稅、汽車下鄉(xiāng)、汽車以舊換新和節(jié)能車補貼。其中減購置稅效果最為顯著。
國務(wù)院總理李克強 1月9日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定再推出一批針對小微企業(yè)的普惠性減稅措施。本次減稅政策可追溯至今年1月1日，實施期限暫定三年，預(yù)計每年可再為小微企業(yè)減負約2000億元。本次減稅降費具有實質(zhì)意義，未來深化增值稅改革和降低社會保險費率的力度也值得期待。
1月9日國家發(fā)展改革委和國家能源局下發(fā)《關(guān)于積極推進風(fēng)電、：光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，要求開展平價上網(wǎng)項目和低價上網(wǎng)試點項目建設(shè)；成本下降是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的關(guān)鍵，光伏風(fēng)電前景廣闊，2017年光伏發(fā)電新增裝機53.6GW，風(fēng)電新增裝機19.7GW，遠高于其他可再生能源。
1月12日，方星海副主席在資本市場論壇上發(fā)表講話，重點強調(diào)了資本市場的定價合理性、開放性以及進一步發(fā)展的重要性，科創(chuàng)板及注冊制將加速落地。
觀點：
當(dāng)前市場政策頻繁出臺，美元走弱人民幣匯率反彈，國內(nèi)無風(fēng)險收益率進一步下降空間打開，中美貿(mào)易磋商繼續(xù)推進、外資流入有望加速等多方面因素作用下，近期市場表現(xiàn)“春意濃濃”，但目前恰逢年報季，市場對業(yè)績下行尚存擔(dān)憂，因此我們短期仍然維持謹(jǐn)慎。我們判斷內(nèi)需仍然是市場關(guān)注的重點，從策略上來看，我們中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲）】
本周央行暫停公開市場操作，凈回籠資金2600億元。周內(nèi)資金價格邊際有所上行，但整體仍較寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行11BP和4BP至1.70%和2.38%；中長端利率14天和1M分別較上周上行13BP和14BP至2.21%和2.85%。受寬信用政策的陸續(xù)出臺以及短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行的影響，債券市場本周走勢有所分化，利率債收益率先下后上，信用債收益率下行明顯，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.41%、2.79%、2.91%、3.09%和3.11%，分別較上周下行4BP、持平、上行2BP、下行1BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.49%、3.68%、4.11%和4.50%，分別較上周下行15BP、14BP、9BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.038，較上周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.024，較上周上行0.20%。東海祥利純債凈值為1.0005，較上周上行0.04%。
2018年12月21日中央經(jīng)濟工作會議指出：當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟面臨下行壓力。我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關(guān)于“六穩(wěn)”的工作部署，更多地是對于內(nèi)外部外經(jīng)濟環(huán)境變化的對沖式調(diào)控，總體有利于社會融資環(huán)境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年1月11日
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