基金經(jīng)理一周觀點(diǎn)（20191231）
時(shí)間:2019-12-31
上證綜指本周漲0.00%，行業(yè)漲幅前三為有色金屬(6.80%)、建筑材料(3.80%)和綜合(3.22%)；漲幅后三為公用事業(yè)(-1.27%)、農(nóng)林牧漁(-1.76%)和計(jì)算機(jī)(-2.03%）。截至12月26日周四，融資融券余額10149.60億，較上周上升0.42%。截至12月28日，央行本周共有2筆逆回購到期，總額為800億元；1筆逆回購，總額為500億元；發(fā)行1筆央行票據(jù)互換3個(gè)月，共計(jì)60億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）300億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布11月新房銷售為52.00千套，低于前值55.00千套；周一公布11月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國活動(dòng)指數(shù)為0.56，高于前值-0.76；周四公布當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)為22.2萬人，與預(yù)期值持平，低于前值23.5萬人。日本：周一公布10月非農(nóng)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)為103.30，低于前值108.70；周五公布11月失業(yè)率為2.2%，低于預(yù)期值2.4%，低于前值2.4%；周五公布11月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-8.1%，低于前值-7.68%。
國內(nèi)：服務(wù)貿(mào)易：11月服務(wù)貿(mào)易差額為-183.68億美元，低于前值-179.00億美元。對外金融負(fù)債：第三季度對外金融負(fù)債為53,119.00億美元，低于前值54,175.00億美元。對外金融資產(chǎn)：第三季度對外金融資產(chǎn)為74,681.00億美元，高于前值74,427.00億美元。國際投資凈頭寸：第三季度國際投資凈頭寸為21,562.00億美元，高于前值20,252.00億美元。經(jīng)常賬戶差額：第三季度經(jīng)常賬戶差額為492.00億美元，高于前值462.00億美元。工業(yè)企業(yè)利潤：11月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比為-2.10%，高于前值-2.90%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國12月官方制造業(yè)PMI；美國12月制造業(yè)PMI；歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI。
2019-12-23，在出席中韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議期間，國務(wù)院總理李克強(qiáng)提到，將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和貼現(xiàn)等多種措施，低實(shí)際利率綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)難貴問題明顯緩解。
2019-12-25，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晉三舉行會(huì)談。李克強(qiáng)指出，中日同為世界主要經(jīng)濟(jì)體，互為主要貿(mào)易伙伴。中國正在擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，這將為兩國拓展互利合作提供更大機(jī)遇。在應(yīng)對老齡化領(lǐng)域，中日合作空間廣闊，完全可以實(shí)現(xiàn)互利互惠。在證券、壽險(xiǎn)、醫(yī)療等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域深化合作。李克強(qiáng)表示，我們愿同包括日方在內(nèi)的各方加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，推動(dòng)明年如期簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)，加快推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)協(xié)定談判，這既有利于促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，也有利于推進(jìn)世界貿(mào)易組織改革。安倍晉三表示，兩國經(jīng)貿(mào)合作空間廣闊，日方愿同中方加強(qiáng)在應(yīng)對老齡化、金融、旅游、環(huán)保、減災(zāi)、醫(yī)療等領(lǐng)域合作。日中在科技創(chuàng)新、第三方市場等領(lǐng)域合作取得積極進(jìn)展，愿繼續(xù)合力推進(jìn)。日方贊賞中方進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)業(yè)市場開放，愿積極參與開放進(jìn)程。日方愿與相關(guān)國家共同努力，推動(dòng)盡快簽署高水平的RCEP，推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程。
2019-12-28，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過了中華人民共和國證券法（修訂草案），修訂后的證券法2020年3月1日起施行。此次新版證券法從證券發(fā)行制度、股票發(fā)行注冊制改革、大幅度提高證券違法成本、強(qiáng)化投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露等方面進(jìn)行了全面完善，護(hù)航資本市場高質(zhì)量發(fā)展。新版證券法非常重要的一項(xiàng)內(nèi)容就是全面推行注冊制，一是精簡優(yōu)化了證券發(fā)行的條件。將現(xiàn)行證券法規(guī)定的公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”；在債券公開發(fā)行方面，把此前公開發(fā)行的債券要求公司有凈資產(chǎn)的數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)取消了。二是調(diào)整了證券發(fā)行的程序。在明確規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，或者國務(wù)院授權(quán)的部門作為法定的注冊機(jī)關(guān)的基礎(chǔ)上，取消了發(fā)行審核委員會(huì)制度，并明確證券交易所等機(jī)構(gòu)可以按照規(guī)定對證券發(fā)行的申請進(jìn)行審核。同時(shí)，授權(quán)國務(wù)院規(guī)定證券公開發(fā)行注冊的具體辦法。三是強(qiáng)化了證券發(fā)行中的信息披露。證券法明確規(guī)定發(fā)行人報(bào)送的證券發(fā)行申請文件，應(yīng)當(dāng)充分披露投資者做出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，要求內(nèi)容真實(shí)準(zhǔn)確完整、簡明清晰、通俗易懂，并專門設(shè)立一章，對信息披露作了系統(tǒng)規(guī)定。四是規(guī)定證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實(shí)施步驟由國務(wù)院規(guī)定。這是為了實(shí)踐中注冊制的分步實(shí)施留出制度空間。新版證券法進(jìn)一步加大對證券違法行為的處罰力度，顯著提高證券違法成本，嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為。證券法規(guī)定，有違法所得的一律沒收，并大幅度提高罰款數(shù)額，較大幅度地提高行政罰款額度，按照違法所得計(jì)算罰款幅度的，處罰標(biāo)準(zhǔn)由原來的一至五倍，提高到一至十倍。其中，欺詐發(fā)行最高罰至2000萬元。已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資資金金額百分之十以上一倍以下的罰款，對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處以100萬元以上1000萬元以下罰款等。新版證券法設(shè)立了投資者保護(hù)專章，強(qiáng)化對投資者的保護(hù)力度，增加了投資者適當(dāng)性管理，規(guī)定了先行賠付制度，完善證券民事訴訟內(nèi)容，特別是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以支持投資者集體訴訟，提起代表訴訟。
2019-12-28，央行發(fā)布公告稱，自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成（加點(diǎn)可為負(fù)值），加點(diǎn)數(shù)值在合同剩余期限內(nèi)固定不變；也可轉(zhuǎn)換為固定利率。定價(jià)基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR，除商業(yè)性個(gè)人住房貸款外，加點(diǎn)數(shù)值由借貸雙方協(xié)商確定。商業(yè)性個(gè)人住房貸款的加點(diǎn)數(shù)值應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值。如存量浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率，轉(zhuǎn)換后的利率水平由借貸雙方協(xié)商確定，其中商業(yè)性個(gè)人住房貸款轉(zhuǎn)換后利率水平應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。
2019-12-25，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)勞動(dòng)力和人才社會(huì)性流動(dòng)體制機(jī)制改革的意見》。意見提出，要求堅(jiān)持把穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面；以戶籍制度和公共服務(wù)牽引區(qū)域流動(dòng)，全面取消城區(qū)常住人口300萬以下的城市落戶限制，全面放寬城區(qū)常住人口300萬至500萬的大城市落戶條件；完善城區(qū)常住人口500萬以上的超大特大城市積分落戶政策，精簡積分項(xiàng)目，確保社會(huì)保險(xiǎn)繳納年限和居住年限分?jǐn)?shù)占主要比例。
市場對中美貿(mào)易談判出現(xiàn)的積極信號(hào)從疑慮走向共識(shí)，全球權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)形成較強(qiáng)一致預(yù)期。11月工業(yè)企業(yè)利潤增速顯著回升，進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)“補(bǔ)庫存”預(yù)期，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)的預(yù)期，貿(mào)易環(huán)境改善和部分已加征關(guān)稅的實(shí)質(zhì)取消則將進(jìn)一步增強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)的投資信心。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+企業(yè)盈利改善預(yù)期之下，貿(mào)易環(huán)境改善加持主動(dòng)補(bǔ)庫周期短期內(nèi)有機(jī)會(huì)。短期受“豬通脹”影響，貨幣政策空間有限，高估值板塊的估值擴(kuò)張將在一定程度上受阻，但11月以來豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)回調(diào)，能繁母豬存欄環(huán)比變化率正在改善，這意味著未來豬肉供給潛在擴(kuò)張，貨幣政策也不太可能收緊。市場目前注意力集中在低估值板塊，高景氣品種估值仍然需要消化。中長期來看，科技（電子等同時(shí)具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”）和必需消費(fèi)（食品飲料/休閑服務(wù)的利潤率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費(fèi)板塊，我們將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，凈回籠資金300億元。周內(nèi)資金面超預(yù)期寬松，年內(nèi)資金價(jià)格大幅下行，跨年資金價(jià)格總體平穩(wěn)，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行66BP和上行51BP至1.21%和2.92%；中長端14天和1個(gè)月利率分別較上周下行3BP和17BP至3.27%和3.38%。受工業(yè)企業(yè)利潤增速回升、降準(zhǔn)預(yù)期升溫和資金面大幅寬松等因素的影響，周內(nèi)債券收益率明顯下行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.38%、2.75%、2.89%、3.07%和3.13%，分別較上周下行20BP、3BP、8BP、7BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)收益率分別收于3.28%、3.57%、4.00%和4.37%，分別較上周下行6BP、8BP、8BP和3BP。本周東海祥瑞A凈值為1.111，較上周末上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.093，較上周末上行0.18%。東海祥利凈值為1.0121，較上周末上行0.05%。
短期來看，隨著貿(mào)易摩擦的階段性緩和和國內(nèi)逆周期調(diào)控力度的加大，利率的趨勢性下行行情短期難以出現(xiàn)，信用債的表現(xiàn)將持續(xù)好于利率債。中長期來看，預(yù)計(jì)有效信貸需求的釋放將較緩慢，國內(nèi)貨幣政策的寬松空間仍在，后期政策性基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)概率較大，債券市場做多機(jī)會(huì)猶存。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年12月27日
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。東海基金管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
| 上一篇：基金經(jīng)理一周觀點(diǎn)（20191224） | 下一篇：基金經(jīng)理一周觀點(diǎn)（20200107） |