基金經理一周觀點（20191224）
時間:2019-12-24
上證綜指本周漲1.26%，行業漲幅前三為傳媒(5.17%)、房地產(4.41%)和輕工制造(2.97%)；漲幅后三為休閑服務(0.14%)、鋼鐵(0.04%)和食品飲料(-0.74%）。截至12月19日周四，融資融券余額10106.95億，較上周上升2.97%。截至12月20日，央行共有5筆逆回購，總額為6300億元，且開展3000億元1年期MLF操作；一筆國庫現金定存到期，金額為500億元，2860億元MLF到期；公開市場操作凈投放（含國庫現金）5940億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布11月新屋開工數（私人住宅）為10.35萬套，低于前值1.02萬套；周四公布12月14日當周初次申請失業金人數為23.4萬人，高于預期值0.9萬人，低于前值1.8萬人；周五公布第三季度實際GDP年化季環比終值2.1%，與預期值持平，高于前值0.1%；周五公布11月核心PCE物價指數同比為1.61%，低于前值0.05%。歐元區：周一公布12月制造業PMI為45.9，低于預期值1.4，低于前值46.9；周三公布11月CPI終值同比升1%，同預期值持平，高于前值0.3%；核心CPI同比升1.3%，同預期值持平，高于前值0.2%。英國：周一公布12月制造業PMI為47.4，低于預期值1.9，低于前值為1.5；周二公布至10月三個月ILO失業率為3.8%，低于預期值為0.1%，與前值持平；11月失業率為3.5%，高于前值0.1%；周三公布11月核心CPI同比升1.7%，與預期值持平；周五公布第三季度GDP(修正)同比為1.06%，高于預期值0.06%，低于前值0.17%。日本：周一公布12月制造業PMI初值為48.8，低于前值0.1；周三公布11月出口額同比下降7.9%，為連續第12個月同比下降；周五公布CPI環比為0.1%，低于前值0.2%；CPI同比上升0.5%，高于前值0.3%。
國內：外匯占款：中國11月末央行外匯占款212336.16億元人民幣，環比減少11.81億元。規模以上工業增加值：中國11月規模以上工業增加值同比增6.2%，高于預期值1%，高于前值1.5%。固定資產：中國11月固定資產投資累計同比增長5.2%，高于預期值0.01%，與前值持平。社會消費品零售總額：中國11月社會消費品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%，高于預期值0.2%，高于前值0.8%。全社會用電量：中國1-11月全國全社會用電量同比增長4.5%。
下周值得關注的數據包括：中國11月服務貿易差額；美國11月新房銷售量及環比；日本11月失業率。
2019-12-20，國家主席習近平 20 日晚應約同美國總統特朗普通電話。特朗普表示，美中達成第一階段經貿協議，對于美國、中國和整個世界都是一件好事，美中兩國市場和世界對此都作出了十分積極反應。美方愿同中方保持密切溝通，爭取盡快簽署并予以落實。習近平指出，中美兩國在平等和相互尊重基礎上達成了第一階段經貿協議。在當前國際環境極為復雜的背景下，中美達成這樣的協議有利于中國，有利于美國，有利于整個世界和平和繁榮。習近平強調，開展中美經貿合作為中美關系穩定發展、為世界經濟發展作出了重要貢獻。現代經濟和現代技術把世界連成了一體，中美利益更加交融，雙方在合作中會出現一些分歧。只要雙方始終把握中美經貿合作互利共贏的主流，始終尊重對方國家尊嚴、主權、核心利益，就能夠克服前進中出現的困難，在新的歷史條件下推動中美經貿關系向前發展，造福兩國和兩國人民。習近平強調，我們對近一段時間來美方在涉臺、涉港、涉疆、涉藏等問題上的消極言行表示嚴重關切。這些做法干涉了中國內政、損害了中方利益，不利于雙方互信合作。希望美方認真落實我們多次會晤和通話達成的重要共識，高度關注和重視中方關切，防止兩國關系和重要議程受到干擾。特朗普表示，我期待有機會通過各種方式與你保持經常性溝通。我相信我們兩國能夠妥善處理分歧問題，美中兩國關系能夠保持順利發展。習近平表示，我愿繼續通過各種方式與你保持聯系，就雙邊關系和國際問題交換意見，共同推進以協調、合作、穩定為基調的中美關系。兩國元首還就朝鮮半島局勢交換意見。習近平強調，要堅持政治解決的大方向，各方要相向而行，保持對話緩和勢頭，這符合各方共同利益。
2019-12-18，國務院總理李克強在北京接見全國政府秘書長和辦公廳主任會議全體代表并作重要講話。李克強表示，今年全年發展主要目標任務能夠較好完成，明年我國經濟發展可能遇到更大的下行壓力、面臨更復雜的局面，各級政府工作任務艱巨，責任重大。要全面做好“六穩”工作，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定，保持經濟運行在合理區間，推動高質量發展，確保全面建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官。
2019-12-17，國務院副總理韓正在住房城鄉建設部召開座談會。韓正強調，當前房地產市場總體平穩，成績來之不易。保持房地產市場穩定，是對宏觀經濟平穩健康發展的重要貢獻。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，保持定力，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。要堅持因城施策，落實城市政府主體責任，緊緊圍繞穩地價、穩房價、穩預期的目標，完善長效管理調控機制，做好重點區域房地產市場調控工作，促進房地產市場平穩健康發展。要完善住房保障體系，進一步加強城市困難群眾住房保障工作，大力發展和規范住房租賃市場，著力解決新市民、年輕群體的住房困難。
2019-12-19，經國務院批準，國務院關稅稅則委員會公布第一批對美加征關稅商品第二次排除清單，對第一批對美加征關稅商品，第二次排除部分商品，自 2019 年 12 月 26 日至 2020 年 12月 25 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關稅，已加征關稅不予退還。第一批對美加征關稅的其余商品，暫不予排除。下一步，國務院關稅稅則委員會將繼續開展對美加征關稅商品排除工作，適時公布第二批對美加征關稅商品排除清單。
2019-12-22，中共中央國務院發布關于營造更好發展環境、支持民營企業改革發展的意見。要進一步激發民營企業活力和創造力，充分發揮民營經濟在推進供給側結構性改革、推動高質量發展、建設現代化經濟體系中的重要作用。要進一步放開民營企業市場準入，進一步減輕企業稅費負擔。
市場對中美貿易談判出現的積極信號從疑慮走向共識，全球權益市場的風險偏好修復形成較強一致預期。11月經濟數據驗證經濟初步企穩的預期，貿易環境改善和部分已加征關稅的實質取消則將進一步增強制造業企業的投資信心，加持明年年初主動補庫周期的開啟。經濟企穩+企業盈利改善預期之下，貿易環境改善加持主動補庫周期短期內有機會。短期受“豬通脹”影響，貨幣政策空間有限，高估值板塊的估值擴張將在一定程度上受阻，但11月以來豬肉價格已經連續回調，能繁母豬存欄環比變化率正在改善，這意味著未來豬肉供給潛在擴張，貨幣政策也不太可能收緊。市場目前注意力集中在低估值板塊，高景氣品種估值仍然需要消化。中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產業邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉率驅動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續看好科技和消費板塊，我們將重點關注業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，并對到期的MLF進行了續作，凈投放資金5940億元。周內資金面先緊后松，跨年資金價格上行，其它期限的資金價格下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行31BP和11BP至1.87%和2.42%；中長端14天和1個月利率分別較上周上行70BP和上行5BP至3.30%和3.56%。受周內公布的11月經濟數據回升等因素的影響，債券收益率走勢分化，利率債收益率小幅下行，信用債收益率小幅上行，其中1年、3年、5年、7年和10年期國債收益率分別收于2.58%、2.78%、2.97%、3.14%和3.18%，分別較上周下行3BP、4BP、2BP、2BP和持平；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據收益率分別收于3.33%、3.65%、4.08%和4.40%，分別較上周上行1BP、4BP、3BP和下行4BP。本周東海祥瑞A凈值為1.110，較上周末上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.091，較上周末持平。東海祥利凈值為1.0116，較上周末上行0.04%。
近期國內宏觀政策逆周期調控力度有所加大，但考慮到當前國內地方政府債務管控、地產政策調控等政策約束，政策可能更多地體現在穩經濟和托經濟層面。預計2020年國內有效信貸需求的釋放將較緩慢，國內貨幣政策寬松的空間仍在，后期政策性基準利率和存款準備金率的下調的概率較大，債券市場做多機會猶存。
周刊數據截止時間：2019年12月20日
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