基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190514）
時(shí)間:2019-05-14
5月10日，美方宣布將2000億美元中國輸美商品的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。受中美貿(mào)易摩擦影響，過去一周A 股延續(xù)下跌趨勢，上證綜指下跌4.52%，行業(yè)漲幅前三為國防軍工(-1.51%)、家用電器(-2.68%)和紡織服裝(-2.94%)；漲幅后三為鋼鐵(-5.80%)、通信(-5.86%)和非銀金融(-6.20%）。資金流動(dòng)看，上周陸股通北上資金凈流出174.10億元，凈流入39.86億元。從國內(nèi)市場看，隨著貿(mào)易摩擦不確定性增加，穩(wěn)增長成為當(dāng)前國內(nèi)政策的首要任務(wù)，5月6日-5月10日，央行凈投放500億元，在一定程度上增加市場的流動(dòng)性。同時(shí)央行公布從5月15日起，對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)將釋放流動(dòng)性約2800億元。此次調(diào)整不僅是對三檔兩優(yōu)存款準(zhǔn)備金率框架的完善，也有利于進(jìn)一步加大對小微企業(yè)支持，有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向創(chuàng)新型結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
國際經(jīng)濟(jì)方面，上周五，美國勞工部公布4月CPI環(huán)比0.3%，低于預(yù)期和前值的0.4%。3月美國出口額2120億美元，創(chuàng)16年以來新低，進(jìn)口額2620億美元，為18年年中以來新高，貿(mào)易逆差500億美元。上周二，歐盟委員會(huì)將德國2019年的GDP增速預(yù)期由1.1%下調(diào)至0.5%。上周，馬來西亞、新西蘭和菲律賓均完成了16年以來的首次降息。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，4月我國出口增速回落至-2.7%，較1-3月累計(jì)增速小幅下滑，表明出口仍偏弱。4月我國進(jìn)口增速4.0%，為去年12月以來首度轉(zhuǎn)正。出口負(fù)增、進(jìn)口改善，使得順差明顯下降。5月上旬38城地產(chǎn)銷量增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-7.7%，各線級城市銷量增速同步轉(zhuǎn)負(fù)，4月乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量同比增速跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至16.9%，需求有所下滑。受去年同期基數(shù)走高以及黃金周長假影響，5月上旬六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至17.2%，短期工業(yè)生產(chǎn)仍弱。
上周貨幣利率大幅回落，其中R007均值下行至2.35%，R001均值下行至1.6%。DR007下行至2.37%，DR001下行至1.55%。上周央行重啟逆回購，公開市場投放500億貨幣。上周美元指數(shù)小幅回落，但受貿(mào)易摩擦影響，人民幣兌美元貶值加大，在岸與離岸人民幣分別貶至6.82、6.84。進(jìn)入5月份以來，由于4月份經(jīng)濟(jì)再度減速，貨幣融資增速回落，加上貿(mào)易摩擦升溫的影響，貨幣政策重回寬松，5月以來的DR007均值僅為2.37%，為近三年的最低水平。
自4月份以來A股市場出現(xiàn)調(diào)整，上證綜指累計(jì)下跌0.4%，止步月線三連升，而5月份開局的首周，上證綜指即在貿(mào)易戰(zhàn)的重新發(fā)酵下大跌4.5%。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現(xiàn)了分歧。
短期看，市場調(diào)整接近尾聲，個(gè)股調(diào)整幅度較大，已具備投資價(jià)值，但是仍然需要警惕突發(fā)事件的沖擊，特別是貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)反復(fù)。
盡管貿(mào)易摩擦短期難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但目前國內(nèi)流動(dòng)性相比2018年改善明顯，市場難以持續(xù)大跌，近期國家對刺激國內(nèi)消費(fèi)需求相關(guān)政策頻出，中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊。
【債市觀察】
周內(nèi)央行開啟逆回購操作，凈投放資金500億元，資金價(jià)格下行明顯，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行27BP和17BP至1.82%和2.48%；中長端利率14天和1M分別較上周下行39BP和42BP至2.35%和2.58%。周內(nèi)央行盤中超預(yù)期降準(zhǔn)，加之發(fā)布的金融、進(jìn)出口數(shù)據(jù)有所降溫，債券收益率總體下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.69%、2.98%、3.15%、3.35%和3.30%，分別較上周下行1BP、5BP、4BP、8BP和9BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.50%、3.99%、4.44%和4.75%，分別較上周下行11BP、12BP、14BP和11BP。本周東海祥瑞A凈值為1.048，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.032，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0016，較上周上行0.15%。
當(dāng)前寬信用的政策基調(diào)總體仍在延續(xù)，加之房地產(chǎn)政策未見明顯放松，短期看利率債總體上下行空間有限，波段操作難度較大，建議積極把握相對確定性的票息和套息機(jī)會(huì)，以中短久期中高評級信用債操作為主。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年5月10日
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