基金經理一周視點（20190604）
時間:2019-06-04
上證綜指本周漲1.60%，行業漲幅前三為農林牧漁(11.71%)、有色金屬(6.57%)和國防軍工(4.12%)；漲幅后三為鋼鐵(0.26%)、銀行(-0.38%)和家用電器(-1.17%）。截至5月30日周四，融資融券余額9262.10億，較上周下降0.21%。截止6月01日，央行本周共有2筆逆回購到期，總額為1000億元；4筆逆回購投放，總額為5300億元；國庫現金定存共有1筆，總額為800億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）5100億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國一季度個人消費支出（PCE)年化季環比1.3%，高于預期值和前值1.2%；美國一季度實際GDP年度季環比3.1%，高于預期值3%，低于前值3.2%；美國4月成屋簽約銷售指數同比0.4%，高于預期值0.1%，高于前值-3.2%；周五公布美國4月個人消費支出（PCE）環比0.5%，高于預期值0.2%，低于前值1.1%。歐元區：周二公布歐元區4月M3供應同比4.7%，高于預期值4.4%，高于前值4.5%。日本：周五公布日本4月失業率2.4%，于預期值持平，低于前值2.5%。
國內：5月PMI:中國官方制造業PMI為49.4%，比上月回落0.7個百分點；中國非制造業PMI為54.3%，與上月持平，表明非制造業總體延續平穩較快的發展勢頭。工業企業利潤：1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額18129.4億元，同比下降3.4%，降幅與1-3月份大體相當。
【核心數據解讀】
5月PMI:
5月官方制造業PMI49.4%（市場預期49.9%，前值50.1%），回落0.7個百分點，再次跌破榮枯線。
供需方面，5月生產指數51.7%，回落0.4個百分點；新訂單指數49.8%，回落1.6個百分點。供需雙雙回落，假期因素與外部擾動疊加，基本面顯露下行壓力。首先，勞動節假期延長對生產活動影響明顯。從高頻發電煤耗看，今年節后復產節奏明顯晚于往年。其次，貿易摩擦升級打壓外需預期，企業生產備貨放緩。庫存方面，5月原材料庫存指數47.4%，回升0.2個百分點；產成品庫存指數48.1%，回升1.6個百分點。需求顯著走弱，企業出現被動累庫現象，或抑制后續企業生產動力。進出口訂單大幅回落，貿易摩擦升級壓制：5月新出口訂單指數46.5%，回落2.7個百分點；進口指數47.1%，回落2.6個百分點。進出口訂單均大幅回落，一方面受貿易摩擦升級影響，另一方面仍反映內外需疲態。美方再加關稅導致新出口訂單明顯受抑。中小企業景氣走弱，失業尾部風險需要提防：5月制造業從業人員指數47%，回落0.2個百分點；非制造業從業人員指數48.3%，回落0.4個百分點。中、小型企業PMI為48.8%和47.8%，分別回落0.3和2.0個百分點，顯著弱于大型企業。中小企業作為吸納就業主力軍，景氣度回落將增加就業市場尾部風險。4月失業率與年化城鎮新增就業人口均在政府目標范圍內，但7、8月畢業季疊加中美貿易摩擦升級，失業潮風險有所增加。5月原材料購進價格指數51.8%，回落1.3個百分點；出廠價格指數49%，回落3個百分點。供需兩弱，但需求更為低迷（降幅更大、落入收縮區間），價格明顯承壓。從商務部大宗商品價格指數看，5月能源、鋼鐵價格月初開始呈緩降態勢。國際油價短期見頂，需求邏輯是主導因素。
外需明顯走弱，帶動制造業PMI反季節性下行。原因在于全球經濟走弱，疊加中美貿易摩擦，外需明顯下行。今年以來，摩根大通全球制造業PMI、OECD綜合領先指標均持續下行，全球經濟下滑，我國商品的海外需求下行，出口處在比較弱的水平上。受全球經濟走弱和中美貿易摩擦雙重影響，下半年出口將會繼續下行，制造業景氣度將受制約。非制造業商務活動穩定，經濟整體緩慢下滑，并未失速，符合對經濟走勢的判斷。
下周值得關注的數據包括：中國公布5月財新制造業PMI、5月外匯儲備；美國公布5月失業率；歐元區公布5月制造業PMI終值、一季度GDP同比終值；英國公布5月制造業PMI；日本公布5月制造業PMI終值。
2019-05-29，國家主席習近平主持召開中央全面深化改革委員會第八次會議并發表重要講話。他強調，當前，我國改革發展形勢正處于深刻變化之中，外部不確定不穩定因素增多，改革發展面臨許多新情況新問題。我們要保持戰略定力，堅持問題導向，因勢利導、統籌謀劃、精準施策，在防范化解重大矛盾和突出問題上出實招硬招，推動改革更好服務經濟社會發展大局。
2019-05-31，商務部新聞發布會上，發言人高峰表示，根據相關法律法規，中國將建立“不可靠實體清單”制度。對不遵守市場規則、背離契約精神、出于非商業目的對中國企業實施封鎖或斷供，嚴重損害中國企業正當權益的外國企業、組織或個人，將列入“不可靠實體清單”。具體措施將于近期公布。
2019-05-30，日商務部舉行的例行發布會上，有媒體表示：IMF 近日發布的研究報告稱，美國加征關稅造成的成本幾乎全部由美國企業承擔了，但美國總統特朗普稱，中國在為美國加征的關稅買單。對此，新聞發言人高峰表示：美方的貿易霸凌主義最終損害的是美國自身，買單的是美國的消費者和企業。高峰表示，中美貿易不平衡，主要是由于美國出口管制等非經濟因素以及儲蓄率低等原因造成的，加征關稅根本解決不了貿易不平衡問題。
2019-05-28，國務院關于推進國家級經濟技術開發區創新提升打造改革開放新高地的意見。意見提到，拓展利用外資方式，支持國家級經開區提高引資質量，重點引進跨國公司地區總部、研發、財務、采購、銷售、物流、結算等功能性機構。支持地方政府對有條件的國家級經開區開發建設主體進行資產重組、股權結構調整優化，積極支持符合條件的國家級經開區開發建設主體申請首次公開發行股票并上市。
2019-05-29，國家企業信用信息公示系統信息顯示，存款保險基金管理有限責任公司 24日核準成立，股東為中國人民銀行，注冊資本為 100 億元。公司經營范圍包括：進行股權、債權、基金等投資；依法管理存款保險基金有關資產；直接或者委托收購、經營、管理和處置資產；依法辦理存款保險有關業務；資產評估；國家有關部門批準的其他業務。
自4月份以來A股市場出現持續調整。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現了分歧。短期看，市場調整接近尾聲，個股調整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發事件的沖擊，特別是貿易戰的持續反復。盡管貿易摩擦短期難以取得實質性進展，但目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續大跌，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，中長期看好消費和創新板塊。
【債市觀察】
周內央行在公開市場凈投放資金4300億元，資金面先緊后松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行18BP和上行8BP至2.16%和2.63%；中長端利率14天和1M分別較上周下行7BP和上行24BP至2.67%和2.90%。受包商銀行被接管事件的沖擊及周內公布的PMI數據低于預期等因素影響，周內利率債和信用債走勢分化，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.68%、2.94%、3.07%、3.31%和3.28%，分別較上周下行1BP、3BP、4BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.48%、3.88%、4.38%和4.72%，分別較上周持平、上行4BP、2BP和3BP。本周東海祥瑞A凈值為1.048，較上周下行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.033，與上周持平。東海祥利純債凈值為1.0028，較上周上行0.01%。
近期監管部門發布了關于包商銀行被接管的公告，預計該事件將會對前期市場視為低風險的同業業務形成負面沖擊。在金融供給側改革背景之下，預計債券市場的信用分化可能會再次出現。考慮到當前國內政策環境，預計利率債總體上下行空間有限，建議積極把握中高等級債券的票息，注意縮短組合久期和降低杠桿。
周刊數據截止時間：2019年5月31日
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