基金經理一周視點（20190730）
時間:2019-07-30
上證綜指本周漲0.70%，行業漲幅前三為電子(5.85%)、休閑服務(2.42%)和電氣設備(1.98%)；漲幅后三為農林牧漁(-1.55%)、房地產(-1.68%)和有色金屬(-3.83%）。截至7月25日周四，融資融券余額9087.34億，較上周下降0.44%。截至7月26日，央行共有4筆逆回購到期，總額4600億元；1筆逆回購，總額為500億元；1筆MLF投放，總額為2000億元；1筆MLF回籠，總額為5020億元；1筆TMLF投放，總額為2977億元；1筆國庫現金定存，總額為1000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）3143億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布6月成屋銷售年化月率-1.7%，低于預期值-0.4%，低于前值2.5%；周三公布6月新房銷售年化月率7%，低于預期值5.1%，高于前值-7.8%；周四6月耐用品訂單月率2%，高于預期值0.7%，高于前值-1.3%；周五公布第二季度GDP環比折年率2.1%，高于預期值1.8%，低于前值3.1%。歐元區：周二公布7月消費者信息指數-6.6，高于預期值-7.2，高于前值-7.2；周三公布7月Markit PMI指數46.4，低于預期值47.7，低于前值47.6；周四公布歐洲央行再融資利率0%，持平于前值；周五公布法國6月PPI環比指數-0.5%，低于前值-0.4%。英國：周二公布7月CBI工業產出預期差值6，高于前值3；周四公布7月CBI零售銷售預期指數-3，高于前值-11。日本：周三公布7月PMI指數49.6，高于前值49.3；周五公布7月東京CPI指數101.8，高于前值101.7。
國內：6月規模以上工業利潤：1-6月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額29840.0億元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份擴大0.1個百分點。6月份，規模以上工業企業實現利潤總額6019.2億元，同比下降3.1%，5月份為同比增長1.1%。
【核心數據解讀】
6月經濟數據：
工業利潤增速轉負。1-6月規模以上工業企業利潤總額同比增速-2.4%，較1-5月基本持平，其中6月當月增速下滑轉負至-3.1%。19年上半年工業利潤增速較18年明顯下滑，并由正轉負，主要緣于營業收入增速放緩、營業收入利潤率同比下滑，以及汽車、石油加工和鋼鐵等行業拖累。
中下游冷，上游尚溫。1-6月各行業利潤增速較1-5月漲少跌多，分上中下游看：下游消費品類行業普遍下滑，中游裝備加工類行業漲少跌多，上游原材料類行業漲跌各半。其中，建材、電力、電氣機械、酒茶飲料等行業對6月利潤增長貢獻較大，而汽車、石油加工、鋼鐵、化工等行業拖累較大。
工業收入增速回落。1-6月規模以上工業企業營業收入同比增速回落至4.7%，其中6月當月增速回落至2.9%。6月工業企業銷售、生產增速一降一升，走勢背離，反映工業生產雖旺，但需求再度轉涼。受營業成本費用率同比上升影響，1-6月工業企業營業收入利潤率雖繼續上升至5.86%，但同比依然偏。
企業庫存繼續去化。6月工業企業產成品存貨增速繼續回落至3.5%，而6月庫存收入比45.0%，仍遠高于過去兩年同期，均指向庫存壓力較大、仍待去化。庫存增速重回下行通道，且庫存收入比依然偏高，指向當前仍在主動去庫存。
貿易摩擦風險下降，信用收縮風險抬升，關注利率市場化降息，政策核心仍在供給側，預計政治局會議定調不會有大幅調整。下半年經濟有下行壓力但無需過度悲觀，汽車消費、制造業投資適當修復，基建和地產投資變動幅度較小。下市場關注的兩個重要變量是貿易摩擦和信用收縮，前者風險在下降，而后者風險在抬升，若信用收縮惡化將對市場形成利空。
下周值得關注的數據包括：中國公布7月官方制造業采購經理指數；美國公布7月ISM制造業采購經理指數、7月失業率；歐元區公布6月生產者物價指數、7月制造業采購經理指數。?
2019-07-24，國家主席習主席主持召開中央全面深化改革委員會第九次會議并發表重要講話。他強調，全面深化改革是我們黨守初心、擔使命的重要體現。改革越到深處，越要擔當作為、蹄疾步穩、奮勇前進，不能有任何停一停、歇一歇的懈怠。要緊密結合“不忘初心、牢記使命”主題教育，提高改革的思想自覺、政治自覺、行動自覺，迎難而上、攻堅克難，著力補短板、強弱項、激活力、抓落實，堅定不移破除利益固化的藩籬、破除妨礙發展的體制機制弊端。會議審議通過了多個方案，涉及科學倫理，知識產權保護，促進中藥傳承，農村公共基礎設置監護體制，國家文化公園建設，統籌劃定落實生態保護紅線、永久基本農田、城鎮開發邊界三條控制線，加快建立網絡綜合治理體系，區域醫療中心，國家產教融合建設，建設深圳中國特色社會主義先行示范區，中國－上海合作組織地方經貿合作示范區建設。
2019-07-25，國務院副總理韓正主持召開國務院推進政府職能轉變和“放管服”改革協調小組全體會議。韓正強調，要緊緊扭住目標不放松，抓住“牛鼻子”，切實抓好重點改革任務落實。要有序推進“證照分離”改革全覆蓋，把所有涉企經營許可事項都納入改革軌道，形成全覆蓋的許可事項清單，按照直接取消審批、審批改為備案、實行告知承諾、優化審批服務等四種方式分別“進四扇門”；在自由貿易試驗區率先實現“證照分離”改革全覆蓋，條件成熟時在全國推開。
2019-07-24，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定進一步治理違規涉企收費的措施，大力清除企業不合理負擔；部署深化區域金融改革試點，增強金融服務改革開放和經濟發展能力。會議指出，加強違規涉企收費治理，是確保更大規模減稅降費政策效果充分顯現、防止出現沖抵效應的重要舉措，有利于維護企業合法權益、打造法治化營商環境、更大激發市場主體活力。
2019-07-23，商務部負責人就 7 月 10 日國常會上確定進一步穩外貿措施進行解讀。要繼續降低進口關稅總水平，提高部分產品出口退稅率，適時修訂鼓勵進口技術和產品目錄，鼓勵企業積極拓展關鍵零部件和先進技術設備多元化進口渠道；出臺適應跨境電商零售出口特點的所得稅核定征收辦法，且明確不溯既往，適時擴大跨境電商綜合試驗區試點范圍；加快推動符合規定的再制造和全球維修項目在綜合保稅區內落地，培育第三批進口貿易示范區。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購、TMLF、MLF和國庫定期存款等操作，周內凈回籠資金3143億元，資金面仍維持寬松狀態，資金價格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行26BP和20BP至2.68%和2.86%；中長端利率14天和1M分別較上周下行25BP和9BP至2.91%和3.26%。周內債券收益率走勢相對平淡，其中1年、3年、5年、7年和10年期的國債到期收益率分別收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.17%，較上周分別持平、持平、持平、持平和上行1BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據到期收益率分別收于3.35%、3.75%、4.20%和4.50%，分別較上周下行6BP、2BP、4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.061，較上周上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.045，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0106，較上周上行0.09%。
7月份以來，債券市場整體處于小區間的波動行情之中，雖然市場預期后期經濟基本面存在下行壓力，但同時又在等待央行貨幣政策進一步寬松的確認信號以及近期政治局會議關于經濟形勢的定調。綜合當前宏觀經濟政策環境，預計后期經濟基本面的修復過程較為緩慢，債券市場后期做多的機會猶存，建議組合以中高等級信用債的配置為主。
周刊數據截止時間：2019年7月26日
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