來(lái)源:中國(guó)基金報(bào) 時(shí)間:2019-08-13
“打破管理費(fèi)旱澇保收，實(shí)現(xiàn)管理人和投資者利益捆綁”，浮動(dòng)管理費(fèi)率基金的一舉一動(dòng)受到行業(yè)的高度關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士透露，浮動(dòng)管理費(fèi)率基金正式指引即將出爐，多家大型基金公司已在籌備相關(guān)產(chǎn)品，只待正式“開(kāi)閘”。
積極籌備浮動(dòng)管理費(fèi)率基金
據(jù)了解，華泰證券資管旗下的華泰紫金豐泰債基采用的“或有管理費(fèi)”模式引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，近期行業(yè)就傳出多家基金公司上報(bào)此類產(chǎn)品。
“上海一家基金公司近期上報(bào)了一只靈活配置型基金，采取浮動(dòng)管理費(fèi)模式，固定持有到期，并安排近兩年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金經(jīng)理管理，不過(guò)產(chǎn)品尚未獲得受理。”一位基金公司產(chǎn)品部人士介紹。
另一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示，已有不少基金公司上報(bào)了浮動(dòng)管理費(fèi)基金。“上報(bào)是可以隨便報(bào)，但要等指引出來(lái)才會(huì)受理。有消息稱浮動(dòng)管理費(fèi)率基金指引即將出臺(tái)”。
此前監(jiān)管層下發(fā)的浮動(dòng)管理費(fèi)基金指引征求意見(jiàn)稿，根據(jù)收費(fèi)方式不同，將浮動(dòng)管理費(fèi)基金分為兩類：一是“支點(diǎn)式”上下浮動(dòng)管理費(fèi)基金。基金管理人實(shí)際收取的報(bào)酬（管理費(fèi)）與基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)直接掛鉤。當(dāng)基金業(yè)績(jī)高于比較基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)向上浮動(dòng)，否則要向下浮動(dòng)。二是提取“業(yè)績(jī)報(bào)酬”浮動(dòng)管理費(fèi)基金。基金管理人在收取固定管理費(fèi)的基礎(chǔ)上，當(dāng)基金的業(yè)績(jī)超越預(yù)先設(shè)定基準(zhǔn)時(shí)，按照超額收益的一定比例收取附加管理費(fèi)。
多位基金公司人士表示，相對(duì)來(lái)說(shuō)，“支點(diǎn)式”收費(fèi)模式更適合固定收益類產(chǎn)品，“業(yè)績(jī)報(bào)酬”式更適合權(quán)益類基金。記者了解到，目前業(yè)內(nèi)籌備的相關(guān)產(chǎn)品基本都是權(quán)益類品種，且?guī)в幸欢ǖ某钟衅谙蕖?/span>
一家大型基金公司產(chǎn)品部人士表示，浮動(dòng)費(fèi)率基金鼓勵(lì)基金管理人與投資者利益捆綁，在非牛市環(huán)境中尤其會(huì)收到更好的效果，可以避免投資者認(rèn)為管理人旱澇保收。
一位基金公司人士表示，基金費(fèi)率與業(yè)績(jī)掛鉤，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的公司更有積極性上報(bào)浮動(dòng)管理費(fèi)基金。
一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士認(rèn)為，浮動(dòng)管理費(fèi)基金涉及管理費(fèi)提成，這一模式在推行事業(yè)部制或自然人持股的基金公司更易實(shí)現(xiàn)。
“基金公司需要固定管理費(fèi)收入，‘不賺錢不收管理費(fèi)’的理念，在引導(dǎo)長(zhǎng)期投資方面更有價(jià)值，比如可以嘗試隨著投資者持有期限增長(zhǎng)，管理費(fèi)逐漸減少。”一位基金經(jīng)理說(shuō)。
現(xiàn)有浮動(dòng)管理費(fèi)率基金表現(xiàn)差異大
實(shí)際上，早在2013年，國(guó)內(nèi)首只浮動(dòng)費(fèi)率基金就已誕生。與傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金相比，浮動(dòng)費(fèi)率基金并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士期待新規(guī)出臺(tái)之后，新一代的浮動(dòng)費(fèi)率基金給行業(yè)帶來(lái)新的變化和驚喜。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，目前市場(chǎng)上共有37只浮動(dòng)管理費(fèi)基金，包括10只股票多空基金、12只靈活配置混合基金、7只中長(zhǎng)期純債基金；股票及偏股混合基金各有一只；除此之外，還有部分貨幣基金、短期債券基金和混合債券基金。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2014年至2018年，采取浮動(dòng)費(fèi)率的中長(zhǎng)期純債基金，5年的平均收益率分別為11.34%、7.06%、1.37%、2.10%、6.85%，僅2017年及2018年跑贏全市場(chǎng)中長(zhǎng)期純債基金。靈活配置混合型基金中，浮動(dòng)費(fèi)率基金也僅2015年及2017年跑贏靈活配置混合基金的平均水平。
盡管整體表現(xiàn)并不突出，單只基金方面，浮動(dòng)費(fèi)率基金不乏出色的產(chǎn)品。
業(yè)內(nèi)人士表示，過(guò)去浮動(dòng)管理費(fèi)基金是一種嘗試。未來(lái)新規(guī)開(kāi)始執(zhí)行，浮動(dòng)費(fèi)率基金的發(fā)展仍要取決于基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)和基金經(jīng)理的能力，但“業(yè)績(jī)好多收費(fèi)、業(yè)績(jī)差少收費(fèi)”的模式更有利于將基金公司、基金經(jīng)理、持有人利益捆綁一致，伴隨著資本市場(chǎng)越來(lái)越成熟，此類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸發(fā)揮出來(lái)。
“浮動(dòng)費(fèi)率基金也有局限性，一直都有一些爭(zhēng)議，在國(guó)外也并不是主流的基金產(chǎn)品模式。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千表示。首先，主動(dòng)型基金設(shè)置浮動(dòng)費(fèi)率的目的是希望加強(qiáng)基金經(jīng)理的激勵(lì)作用，而公募基金經(jīng)理要按照業(yè)績(jī)及管理規(guī)模進(jìn)行考核，激勵(lì)機(jī)制本身就存在，是否需要進(jìn)一步激勵(lì)仍值得探討；其次，在收取業(yè)績(jī)報(bào)酬模式的浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制之下，容易引發(fā)基金經(jīng)理的過(guò)度冒險(xiǎn)行為。畢竟做得再差就是不收管理費(fèi)，做得好還可收取更高的管理費(fèi)；第三，海內(nèi)外研究證明，基金收益的主要來(lái)源是市場(chǎng)系統(tǒng)性表現(xiàn)，即貝塔收益，市場(chǎng)上漲時(shí)收取更高的費(fèi)用并不合理。
來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)，記者：方麗 陸慧婧
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