時間:2017-01-03
一、回顧
指數(shù)情況：截至12月26日，本月上證指數(shù)跌3.92%，深成指跌7.07%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌9.58%。板塊方面：跌幅居后五分別為商業(yè)貿(mào)易、化工、國防軍工、農(nóng)林牧漁和綜合，跌幅分別為-0.35%、-0.89%、-0.98%、-1.21%和-1.76%。
二、分析
12月份的市場表現(xiàn)我們認(rèn)為主要有以下幾個因素：
1）流動性轉(zhuǎn)緊預(yù)期。12月初央行參事盛松成表態(tài)可以加息表明流動性有轉(zhuǎn)緊預(yù)期，如果看跡象，其實(shí)從央行年中重啟長期限回購開始就已表明貨幣政策轉(zhuǎn)向了。而海外市場負(fù)利率大部分從10月份中下旬已開始逐步轉(zhuǎn)正，同時特朗普上臺推升通脹預(yù)期+農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革更是助推通脹預(yù)期，因此市場預(yù)期流動性有轉(zhuǎn)緊預(yù)期。而債券市場去杠桿導(dǎo)致國債收益率大幅上揚(yáng)也影響了流動性預(yù)期和風(fēng)險偏好。
2）增量資金投資行為受監(jiān)管。近幾年隨宏觀收益率的下滑，保險資產(chǎn)運(yùn)用收益率下滑較多，資產(chǎn)荒下加大了權(quán)益市場的投資，從數(shù)據(jù)看，前3季度保險資金運(yùn)用平均收益率為3.95%遠(yuǎn)低于去年同期的5.92%，但是嚴(yán)監(jiān)管思路限制了增量資金的投資行為，使得市場趨于謹(jǐn)慎。
3）未來1-2月內(nèi)減持壓力大。16年12月-17年1月定增解禁+IPO解禁等合計(jì)規(guī)模為3515.5億和2543億元，為未來12各月內(nèi)相對較高值。解禁股的賣出對市場會形成一定的壓制作用。
三、展望
展望17年1月份，我們認(rèn)為上證指數(shù)將3100左右震蕩，指數(shù)區(qū)間應(yīng)在3000-3200：
1）流動性轉(zhuǎn)緊預(yù)期已逐步反應(yīng)在市場價格中，同時央行釋放流動性+國海債券蘿卜章事件監(jiān)管當(dāng)局介入解決，我們認(rèn)為流動性緊張局面得到一定程度釋放，后續(xù)對市場的影響應(yīng)偏中性。
2）中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)了17年的經(jīng)濟(jì)主旋律，貨幣穩(wěn)健中性、匯率合理均衡，財政積極，防控風(fēng)險等確立了穩(wěn)為主基調(diào)，穩(wěn)是大局。同時也指出了農(nóng)業(yè)供給側(cè)和國改混改的方向，因此市場一段時間內(nèi)會在這兩個方向中尋找機(jī)會。
3）但我們認(rèn)為不宜樂觀，主要是債券去杠桿是一個長時間的過程，其對市場的影響將會持續(xù)一段時間。因此我們認(rèn)為指數(shù)應(yīng)在3000-3200之間波動。
指數(shù)3000-3200區(qū)間波動內(nèi)，我們看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會：1）托底主線：PPP，國改、供給側(cè)改革，債轉(zhuǎn)股；2）成長：半導(dǎo)體、汽車產(chǎn)業(yè)、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、銅箔、家居；3）低估值藍(lán)籌：金融、建筑、電力、機(jī)場、白電等。
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