基金經理一周視點（20161128）
時間:2016-11-28
上證綜指上周漲2.16%，行業漲幅前三為家用電器(6.28%)、銀行(4.25%)和建筑裝(3.80%)；漲幅后三為休閑服務(-0.11%)、綜合(-0.36%)和電子(-0.59%）。
上周A股總體PE(TTM)從21.74倍上升到22.12倍，PB（LF）從2.07倍上升到2.10倍；A股整體剔除金融服務業PE（TTM）從42.14倍上升到42.60倍，PB（LF）從2.77倍上升到2.79倍；截至11月24日周四，融資融券余額9613.53億，較之前上升1.40%，市場情緒持續好轉。
從海外來看，上周公布的美國10月經濟數據整體強勁， 10月新屋開工戶數升至逾九年新高，11月密歇根大學消費者信心指數創5月以來最高。經濟數據向好推動加息預期繼續升溫、美元創出新高。而新興市場貨幣在最近兩周普遍大幅下跌。從國內來看，本輪經濟短期回穩主要體現為庫存周期，但目前下游地產、乘用車、家電，上游的煤炭庫存均出現回升，意味著去庫存已基本結束，如果地產銷售、發電增速等繼續下滑，未來或將較快由主動補庫存轉為被動補庫存，這也意味著庫存周期接近尾聲，PPI和CPI短期均趨于回升，通脹壓力再起。
本基金基金經理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.99%，倉位相對穩定，配置上以藍籌為主。
當前全球的資本市場似乎都被流動性的變化所主導。美元大幅升值，資金回流美國，推動美股創出新高。而資金從新興市場流出，新興市場匯率不斷貶值，股市整體下跌為主。但A股近期創出新高，一個重要的原因或在于地產調控趨嚴、使得資金從房市流入股市。但必須看到，目前無論是地產銷量、發電量增速的下滑，還是地產、煤炭等庫存的回升，均意味著本輪庫存周期可能接近尾聲，經濟再度下行的風險值得高度重視。
下周關注數據包括：中國11月官方制造業PMI，中國11月財新制造業PMI；美國三季度實際GDP年化季環比修正值，美國10月成屋簽約銷售指數同比；德國11月CPI同比初值，德國11月制造業PMI終值；日本10月零售銷售同比，日本10月新屋開工同比。
上周滬深股市沖高震蕩，雖然盤中有所反復，周五探底回升，最終以3262點收盤，收盤價創本輪反彈新高。從盤面看，結構性分化突出，大中小市值品種的走勢呈現進一步分化，創業板、中小板指數表現弱于滬深300及上證50等權重指數，鋼鐵有色等權重股以及極小盤高彈性的品種表現活躍，而大量中性個股走勢平平，據統計，剔除11月上市的新股后，兩市個股中上周上漲家數1200余家，而下跌家數為1500余家。
本基金基金經理：杜斌
從資金面觀察，市場目前仍屬存量資金博弈格局，在缺乏增量資金入市的情況下，指數盡管可能進一步慣性沖高，但高度較為有限。原因在于幾個方面：一是宏觀經濟基本面上，11月公布的經濟數據沒有超預期，經濟只是弱企穩，隨著地產調控的不斷加碼，10月以來國內商品房銷售的跌幅已開始逐步擴大，國內經濟此前的階段性復蘇可能開始放緩甚至告一段落。隨著地產周期開始回落，明年A股盈利回落的可能性極大；二是臨近年底國內流動性邊際收緊、貨幣利率上行，隨著大宗商品價格不斷抬升以及國內農產品漲價，拉動CPI走高的因素正在增多，通脹一旦真正形成，勢必會引發貨幣政策的轉向。結合美聯儲在12月份加息基本已成定局，人民幣匯率連續回落，央行未來繼續寬松貨幣政策的空間將被明顯壓縮；三是12月是今年解禁規模最大的一個月，大約304億股，解禁市值約為3800億元，股市面臨集中解禁的減持壓力。
盡管深港通12月份即將開啟，但深市股票動態市盈率明顯高于滬市和港股，且新興行業比重高于50%，除白酒、醫藥、軍工對資金有吸引力外，其余板塊影響有限。對比兩個市場的估值水平，顯然港股更具備優勢，對A股資金面可能形成一定的分流。
展望后市，地產調控后，基建將更被重視，以發揮政府資金撬動社會資本的杠桿作用。以PPP為代表的大基建，將是四季度以及布局明年的重要配置性品種，中證安全相關環保個股等標的將持續受益。
東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲
上周央行公開市場凈回籠資金，臨近月末資金面偏緊，資金價格上行，其中短端1天和7天分別較前周上行3BP和6BP至2.29%和2.56%，中長端14天和1M分別較前周上行23BP和8BP至3.16%和3.07%。上周利率債走勢企穩，長端收益率下行，信用債收益率延續上行走勢。其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.23%、2.51%、2.65%、2.85%和2.87%，分別較前周持平、上升6BP、下行1BP、1BP和2BP；1年、3年、5年和7年的2A+企業債分別收于3.49%、3.54%、3.74%和3.76%，分別較上周上行11BP、7BP、9BP和5BP。
上周利率債長端收益率企穩下行，可能是對前期收益率快速大幅上行后的修復，存在一定的交易性機會。從近期公布的宏觀數據來看，四季度經濟走勢可能仍然相對較穩，加之國內外通脹預期的回升，以及央行降低債市杠桿操作的政策導向，預計收益率總體呈區間震蕩走勢。我們將緊跟市場節奏的同時，總體策略上仍以相對穩健的方向為主，并將結合市場短期的調整方向及時調整倉位。上周東海祥瑞A凈值為1.011，與前周持平；東海祥瑞C凈值為1.006，與前周持平。
目前中長期宏觀經濟基本面依然相對弱勢，貨幣政策和財政政策預計將繼續保持寬松的基調，這為債市行情的進一步長期演繹提供了較好的基本面背景。由于國際政治和經濟形勢的錯綜變化，預計后期財政政策力度會進一步加大。基于上述分析，我們將主要投資于優質行業的高評級的債券，操作上也會相對平穩，爭取為客戶創造安全穩定的收益回報。
周刊數據截止時間：2016年11月28日
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