理財專題
一文讀懂英國退歐
來源:華爾街見聞 時間:2016-07-05
進入中國農歷的“猴年馬月”以來，美聯儲會議、A股納入MSCI指數等風險事件相繼落地，而作為近期最后的海外風險大事件，英國退歐公投的關注度逐漸上升。北京時間6月24日，英國公投統計結果顯示退歐派以51.9%的票數贏得勝利。英國為何要退歐？退歐公投之后形勢將如何演化？對全球和中國金融市場將產生哪些影響？
1. 英國和歐盟在歷史上分分合合
英國最早提議建立歐盟，卻很晚加入
英國最早于1946年提議建立“歐洲合眾國”，但直到1973年才加入當時的歐洲共同體（歐盟前身），英國初始的入歐過程磕磕絆絆、并不順利。
1975年英國首次舉辦退歐公投
雖然在1973年成功加入當時的歐盟（歐共體），但英國與歐盟之間的關系并不“甜蜜”，在1975年英國舉辦了首次退歐公投。由于當時英國民眾對留歐的支持度較高，英國最終繼續留在了歐盟。
時隔37年后，英國首相卡梅倫在2013年1月23日就英國與歐盟關系前景發表講話，重提“退歐”公投話題。他聲稱如果歐盟不采取措施解決英國與歐盟之間的核心問題，英國將退出歐盟。他承諾如果他領導的保守黨若在2015年選舉中勝出，將于2017年就脫歐問題舉行全民公投，讓民眾選擇繼續留在或退出歐盟。2016年2月，考慮到德國和法國都將在2017年舉行總統大選，為了避免“撞車”，英國退歐公投被提前至2016年6月23日進行。
英國從未申請加入申根區和歐元區
雖然英國加入了歐盟，但英國為了保持對邊界的控制力和國內貨幣政策的獨立性，一直未申請加入申根區和歐元區。
近年來英國拒絕多項歐盟一體化進程
近年來，歐盟持續推進財政聯盟、銀行聯盟和開征金融交易稅等一體化進程，但英國對此始終持抗拒態度，并拒絕簽署多項歐盟一體化條約。由于歐盟在歐元區內持續推進財政、金融和政治領域的一體化進程，英國無視這些進程也使得自身被不斷排除在歐盟核心利益圈之外。
2. 英國為何如此執著于退出歐盟？
政治原因：退歐是有效的政治工具
政治因素是英國兩次舉辦退歐公投的導火索。在1975年，工黨（執政黨）是為了轉移國內壓力和壓制保守黨；此次，保守黨（執政黨）是為了轉移國內壓力和向歐盟爭取更多的政治經濟利益。
文化原因：“疑歐主義”的長期盛行
英國和歐盟之間大量的、難以調和的分歧和差異孕育了疑歐主義文化的產生，并促進了它的發展。近年來，在疑歐主義文化盛行的背景下，英國民眾對歐盟的認同感持續下降。根據歐洲晴雨表2015年的調查，英國民眾對歐盟成員國資格、歐盟委員會和歐盟議會等均表示出極大的不信任。
歷史原因：英國在歐盟的邊緣游離
無論是在加入歐共體前還是后，英國始終沒有如法德一樣在歐盟中取得核心地位，拒絕加入歐元區也使得英國進一步被邊緣化。正如英國首相卡梅倫開出的留歐核心條件“確保歐洲單一市場對英國等非歐元區國家一視同仁”，英國在歐盟中的被邊緣化是推動英國再次舉辦退歐公投的主要原因之一。
地理原因：英國孤懸歐洲大陸之外
在英國與歐洲大陸之間橫亙著多佛爾海峽與英吉利海峽，長久以來英國“孤懸海外”。獨特而有利的地理位置使得長期以來英國民眾在心理上與歐洲大陸產生疏離，他們不愿放棄對歐陸孤立的傳統。正如丘吉爾所說“英國與歐洲在一起，但不屬于歐洲”。
3. 退歐公投之后的局勢發展
全民公投的效力
在大多數西方國家看來，全民公投是民主的代名詞，是最具合法的民主表現形式，全民公投是在法律框架之內征求全民意見的民主程序。在西方國家的民主化進程中不乏全民公投的實例，但是全民公投之后并非所有情況下都完全按照公投結果來選擇方案和制定政策。
因此，即使這次英國退歐的全民公投有了結果，英國政府也不一定按照實際結果執行。民眾的不理性和媒體的宣傳完全有可能扭轉公投結果。在此次公投之后，英國政府將與歐盟進行2年的談判，如果留歐有利于英國的國家利益，英國政府完全可能找到繞過全民公決的其他方法，就像法國希拉克政府一樣。因此后續仍不能排除發生變數的可能。
公投后的退歐流程
此次英國退歐全民公投“退歐”陣營勝出后，英國政府向歐洲理事會提出退歐聲明，歐洲理事會（除英國外）在接到英國的正式退歐聲明后將立即啟動《里斯本條約》第50條條款的相關程序，余下27國領導人將磋商談判計劃和方針，然后與英國進行相關談判并達成關于退出后兩者關系的協定。這個協定首先需要在歐洲議會上過半數通過，然后要在歐洲理事會上以特定多數通過（27國中20國通過，且人口占歐盟65%以上），英國才能算是正式退歐。
根據上述程序，英國最早也得在2018年7月才能正式退歐，如果全體歐盟成員同意，這個過程可以被延長至更長的時間。在此期間，除了不能參加歐盟的決策，英國仍然是歐盟國家。
4. 退歐公投之后的影響
英國金融服務業首當其沖
英國的金融服務業歷史悠久，其金融部門規模占GDP的比重高達 800%，遠高于美國和日本。2001年以來，英國金融服務業對英國GDP的貢獻明顯上升，到2009年達到了最高值9.3%。2014年，金融服務業為英國經濟貢獻的增加值占8.0%。
英國金融服務業與其他國家的貿易與投資規模也呈上升態勢。英國與歐盟國家的資本市場相互依賴程度非常高，很多歐洲對沖基金、私募股權基金和養老基金的總部設在英國，美國的投資公司大部分也都在英國設點。一旦退歐，英國金融服務業將萎縮，大量金融從業人員面臨失業。
短期的沖擊來自外匯市場和資本市場，取決于英國和歐盟談判過程和結果，將影響市場風險偏好和流動性。英鎊貶值將導致國際資本流出壓力。
英國FDI將受影響
從英國FDI存量的結構上看，歐盟是英國最大的投資來源地，其投資占英國FDI的份額保持在40%以上，甚至有些年份超過了50%。很多跨國公司的歐洲總部設在了英國，如果未來英國退歐成功，在英國的跨國公司在歐盟的業務活動也將受到影響，不排除這些跨國公司把總部搬到歐洲大陸的其他貿易自由地區。一個典型的例子就是退歐公投后谷歌和亞馬遜開始重新考慮新倫敦總部，目前谷歌位于倫敦國王十字地區的超大型辦公樓已停工一段時間。英國經濟和金融市場動蕩不利于吸引國際投資者。
美聯儲加息概率下降
英國退歐公投后，穆迪預計英國退歐將令美國GDP增長損失0.1個百分點。如果英國退歐不利歐盟經濟弱復蘇，也會沖擊美國經濟增長。避險情緒上升美元指數走強不利于美國貿易部門恢復。
英國退歐公投增加了全球經濟和金融市場的不確定性，下半年美聯儲加息概率再度下調，7月加息幾無可能。聯邦基金利率期貨隱含的概率表明，接下來的FOMC會議甚至有降息以應對全球經濟不確定性上升的局面的可能。
對中國的直接沖擊不大，長期需要觀察
從貿易的角度看，英國是中國的重要貿易伙伴，但對英國的出口額僅占中國總出口不到3%，因此，退歐并不構成對中國的直接沖擊。從短期來看，英國和歐盟之間的經濟，政治和法律關系不會發生太大的變化，因此對中國經濟造成的沖擊十分有限。
但從長期來看，英國退歐對歐盟經濟復蘇十分不利，甚至可能引發歐盟碎片化或解體。歐盟是中國第一大貿易伙伴，2015年中國對歐盟出口3560億美元，中國從歐盟進口2089億美元，中國對歐盟順差高達1471億美元，歐盟是中國的凈需求國，同時歐盟也是中國第四大實際投資來源地。
英國退歐事件將引發全球金融市場動蕩和風險偏好波動，間接對中國市場產生影響。美聯儲加息預期下調，歐央行和英國央行可能投放流動性緩釋風險，中國央行貨幣政策再度寬松預期上升，人民幣順勢貶值。
來源：華爾街見聞
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