基金經理一周視點（20170220）
時間:2017-02-20
上周上證綜指漲0.17%，行業漲幅前三為家用電器(3.44%)、食品飲料(1.26%)和交通運輸(0.86%)；漲幅后三為傳媒(-1.22%)、農林牧漁(-1.38%)和建筑材料(-1.88%），市場熱點輪動較快，結構性機會較多，預計短期市場依然維持強勢。動態估值看，上周A股總體PE(TTM)從21.77倍下降到21.76倍，PB（LF）從2.02倍持平到2.02倍；A股整體剔除金融服務業PE（TTM）從41.61倍下降到41.46倍，PB（LF）從2.65倍下降到2.64倍。
宏觀面看，美國上周二公布1月PPI環比為0.6%，高于預期值和初值0.3%；周三公布1月工業產出環比為-0.3%，低于前值和預期值0%；公布1月零售銷售環比為0.4%，高于預期值0.1%，低于前值0.6%；國內方面，上周公布的2017年1月份全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%（前值2.1%），環比上漲1.0%；全國工業生產者出廠價格同比上漲6.9%（前值5.5%），環比上漲0.8%，表明短期經濟依然處于復蘇態勢之中，傳統企業盈利有望持續改善。
政策方面，2017年2月17日，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂，并發布了《發行監管問答—關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》，新規主要針對再融資規模、再融資頻率、資產狀況、發行定價四方面做出新的規范，但實行新老劃斷，因此對存量定增影響較小，但中長期看定增市場規?？赡苡兴绊?，短期看有利于A股市場情緒恢復。
本基金基金經理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.64%，小幅回調，截止2017年2月19日凈值0.93。上周市場主要指數運行震蕩格局，其中創業板和中小板偏弱微幅調整，以鋼鐵、煤炭、水泥、建材、鐵路、基建為代表的大盤股輪番活躍，成為市場上的主要熱點。強勢個股主要集中在權重及藍籌板塊，而創業板則依舊疲弱。
上周管理層出臺多重利好消息，如股指期貨松綁、7省區市3600億元養老金已委托運營、規范上市公司再融資新政等。
本基金基金經理：胡德軍
2017年2月17日，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂，并發布了《發行監管問答—關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》，短期有利于A股市場情緒恢復。我們認為，《監管要求》旨在加強市場合理定價、防范套利等監管，對于二級市場的流動性影響較小。從修改的內容看，新規主要針對再融資規模、再融資頻率、資產狀況、發行定價四大方面做出新的規范，從而對后續增發市場產生重大影響，預計未來融資規模增速將逐漸放緩。具體看，第一，實施細則限制了再融資規模，要求擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；第二，限制了再融資的頻率：實施細則要求再融資發行的董事會決議日距離前次募集資金到位日不得少于18個月（除可轉債、優先股和創業板小額快速融資）；第三，對資產狀況提出了更高的要求，杜絕企業明明有閑置資金仍然要再融資的行為；第四，優化了定價機制：明確定價基準日只能為非公開發行股票發行期的首日。在其中定價機制的改變將減少定增市場的折價空間，長遠看將影響未來定增產品的發行，短期看，由于在審定增項目眾多，現有定增產品將不會受到很大沖擊。
上周東海祥龍定增漲幅0.02%，截止2017年2月3日凈值1.0009元。
上周有四支新增發行的定增項目，參與其中三個項目的報價，本周將繼續關注可能發行的新增項目，目前東海祥龍春節前后已參與多個項目的定增報價，但是否中標將根據上市公司公告為準，我們也將持續跟蹤已參與定增項目的進展情況。
本基金基金經理：杜斌
上周市場主要指數運行震蕩格局，其中創業板和中小板偏弱微幅調整，以鋼鐵、煤炭、水泥、建材、鐵路、基建為代表的大盤股輪番活躍，成為市場上的主要熱點。強勢個股主要集中在權重及藍籌板塊，而創業板則依舊疲弱。
上周管理層出臺多重利好消息，如股指期貨松綁、7省區市3600億元養老金已委托運營、規范上市公司再融資新政等。
再融資新政主要針對再融資規模、再融資頻率、資產狀況、發行定價四方面做出新的規范，新政對于中長期約束上市公司融資沖動影響將較為明顯，有利于抑制上市公司過度融資，將有效緩解二級市場擴容壓力，并緩解二級市場解禁沖擊，擠出定增逐利資金，長期利好二級市場。
養老金入市將提振場外資金在目前時點參與股市投資的信心，提升市場情緒，并引導市場強化理性投資、價值投資理念，預計近期市場的關注熱點將仍然繼續圍繞國企改革和“一帶一路”等相關主題板塊。
東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲
上周央行超額續作MLF和重啟逆回購操作，但未續作TLF，資金面未出現預期的緊張走勢，整體緊平衡狀態，資金價格上行，其中短端和7天分別較前周上行18BP和32BP至2.41%和2.74%，中長端14天和1M分別較前周上行35BP和上行33BP至3.37%和4.20%。上周隨著資金面緊張局勢的緩解，以及相關市場信息的影響，債券益率整體呈下行走勢，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.80%、2.88%、3.04%、3.20%和3.33%，分別較前周下行4BP、7BP、1BP、10BP和11BP；1年、3年、5年和7年的2A+企業債分別收于4.24%、4.47%、4.74%和4.84%，分別較前周下行4BP、3BP、2BP和1BP。
考慮到本次債市調整的主要因素如央行降低杠桿、宏觀數據企穩等因素尚未變化，預計債券收益率短期以高位震蕩為主。總體策略以防御性操作為主，并將結合市場短期的調整方向及時調整倉位。上周東海祥瑞A凈值為0.995，與前周末持平；東海祥瑞C凈值為0.989，與前周末持平。
2017年財政政策將繼續保持寬松的基調，貨幣政策可能邊際收緊，這對債市收益率的下行形成了一定的制約。我們認為雖然短期經濟呈企穩走勢，但中長期宏觀經濟依然相對較弱，加之國際政治和經濟形勢的錯綜變化，債市行情進一步長期演繹的基本面背景依然存在?；谏鲜龇治?，我們將主要投資于優質行業的高評級的債券，操作上也會相對平穩，爭取為客戶創造安全穩定的收益回報。
周刊數據截止時間：2017年02月20日
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