作者:樊融杰 來源:中國銀行保險報網 時間:2020-05-11
近日，中國證監會、國家發改委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（以下簡稱《通知》）。同時，證監會發布了《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《征求意見稿》）。有分析指出，《通知》和《征求意見稿》的出臺對化解我國地方債務、推動基礎建設有積極意義。
REITs為國際通行配置資產
公開資料顯示，REITs是以發行權益投資證券的方式募集資金，并將資金專門投資于不動產領域，是將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種產業投資模式。同時，作為一種可上市產品，REITs投資具備穩定現金流的資產，同時有強制分紅、稅收驅動、專業化管理等特征。
公募REITs自20世紀60年代在美國推出以來，已有40多個國家和地區發行了該類產品。REITs產生之初其投資標的主要為傳統意義上的房地產，由于經營性基礎設施資產亦具備收益穩定的特點，REITs 或類似產品在海外基礎設施領域亦得到廣泛應用。
《通知》也指出，基礎設施REITs是國際通行的配置資產，具有流動性較高、收益相對穩定、安全性較強等特點。
支持基建補短板行業
《通知》指出，在區域方面，基礎設施REITs試點優先支持京津冀、長江經濟帶、雄安新區、粵港澳大灣區、海南、長江三角洲等重點區域，支持國家級新區、有條件的國家級經濟技術開發區開展試點。
在行業方面，優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點。
有利于化解地方債務
有行業數據顯示，REITs作為權益類的金融工具，對底層資產的負債率一般有明確要求，通常不超過45%，實踐中，美國、新加坡、中國香港等地REITs的負債率長期保持在30%左右。因此，REITs能夠有效起到降低宏觀杠桿率、防范系統性金融風險的作用。
據悉，目前國內的類REITs以債務性融資為多，一些類REITs并不完全持有物業的產權。此次《征求意見稿》起草說明中也明確指出，目前我國境內尚沒有真正意義上的公募REITs。
《通知》要求遵循市場原則，堅持權益導向。結合投融資雙方需求，按照市場化原則推進基礎設施REITs, 依托基礎設施項目持續、穩定的收益，通過REITs實現權益份額公開上市交易。
有觀點認為，堅持權益導向和過去國內推出的其他資產證券化工具，包括ABS、CMBS、CBN等債務型的資產支持證券不同。債務型的資產支持證券依托發行主體的信用，需要發行主體在規定的年限之內償還本金和收益。而權益型的REITs則可以把資產真正轉移到證券化的基金手中，其所依托的是資產權益，即文件中要求的“堅持權益導向”。
此次《征求意見稿》還對基礎設施基金的特征作了明確要求，其中就包含80%以上基金資產持有單一基礎設施資產支持證券全部份額，基礎設施資產支持證券持有基礎設施項目公司全部股權以及基金通過資產支持證券和項目公司等載體穿透取得基礎設施項目完全所有權或特許經營權等。
有分析指出，《征求意見稿》強調的是資產權益、權益導向，就是要打破過去以債務型融資為主的舊有局面，進一步打破剛性兌付，擴大直接融資，這對于今后我國化解地方債、持續進行基礎設施建設，都具有重大意義。
為市場提供投資新標的
2019年，北京大學光華管理學院發布的《中國基礎設施REITs創新發展研究》（以下簡稱《研究》）曾指出，REITs是一種較為穩健的投資工具，收入來自于不動產資產產生的租金，強制分紅，因而從風險收益特征角度看，是中低風險、中等回報的穩健增長型產品，介于股票和債券之間。基礎設施資產的特點與REITs 的風險收益特征較為匹配。
《研究》還指出，將有穩健現金流的基礎設施和公共服務項目進行資產證券化，通過公募REITs向全民提供具有穩定回報和長期增值預期的集合投資工具，將為全民共享經濟發展成果提供理想渠道。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，“在美國REITs很發達，規模也非常大。我們國家很早就在研發這方面的產品，推出相關產品的呼聲也很高，此時推出基礎設施REITs可以為投資者提供新的投資標的。”
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